基金 | 2024-09-13 05:00

李玉麗

美經濟衰退風險上升 宜審慎部署

經濟數據向來備受市場人士及決策官員的密切注視，而隨着投資者設法預測全球央行的政策方向，令近期的數據更受關注。在制訂貨幣政策時，通脹數據是首要的關鍵因素。

綜觀過去數年，通脹可能主要受到疫情帶來的暫時性因素所影響。聯儲局起初相信情況確實如此，但不久便改變這個觀點，並積極控制通脹。

除情況略為特殊的英國外，通脹逐步接近全球多家大型央行的目標。英國的政策步伐落後於其他已發展市場的央行，同時亦遇上一些複雜的問題。例如，英國勞動市場明顯面對較嚴重的考驗，特別是在脫歐之後，當地多項增長投入數據表現亦較其他市場遜色。

英國最近數據確實有所回升，部分源於特殊因素，如實施能源成本價格上限及基本薪酬轉變。若參考為全球大部分市場定調的美國，當地最近的經濟數據令人振奮，通脹似乎重返目標水平，甚至有望在未來6至9個月內回落至目標以下。

不論有否公開表明，大部分央行都有雙重使命：既要關注當地就業情況，亦要聚焦於通脹。美國開始由關注通脹轉為重視就業環境。只要審視各項數據，藉此了解實現該兩個目標而應有的政策水平，便會發現美國的政策過於緊縮。

央行期望數據能夠明確反映通脹已經受控，部分數據其實也足以證明。回顧過去數年，通脹由偏高的個位數字回落至偏低水平。雖然央行並不急於積極減息，但受到就業情況所推動，央行或許會被迫減息。最近公布的美國失業及就業數據令人憂慮，但投資界普遍認為該等數據，在某程度上受到美國天氣狀況等因素的扭曲，投資者目前亦不希望聯儲局恐慌。

外界認為聯儲局將於9月減息，今年更可能再減息兩次。促使當局作出這項決定的因素包括：進一步確定經濟並非純粹受到颶風貝里爾吹襲的影響、美國就業情況惡化，以及經濟正醞釀衰退。即使失業數據回落，美國就業情況顯然不如6個月前穩健。由此可見，如果全球央行仍採取緊縮政策，它們必須改變方針，因此聯儲局的減息理據相當充分。

我們認為經濟衰退的尾端風險上升，這不僅受7月份就業數據的影響，同時是因為經濟普遍放緩。若觀乎零售數據和消費者信心，便會發現整體情況未見樂觀，而是處於明顯轉弱的水平。

有鑑於此，投資者應密切留意巿況發展並作好部署。我們對經濟逐步陷入衰退的可能性預測，或稍別於市場普遍預期。對於經濟軟着陸的論述（即是通脹回落至目標水平，增長未必保持強勁，但維持在正常水平），我們認為其出現可能性或正在下跌。