【私銀觀】譜寫8月篇章的三大時刻

我們張會聚焦於譜寫8月篇章的三大時刻，為即將到來的降息周期作好準備。

美國在8月2日公布的7月份勞工市場報告中，幾乎各項指標均不及預期。值得注意的是，失業率從6月的4.1%，上升至4.3%，觸發了不祥的「薩姆規則」，該規則通常被視為經濟衰退的預警信號。

全球風險資產在數據公布後的幾天內遭遇重挫，而廣受歡迎的「套利交易」也出現了平倉潮，進一步加劇了市場波動。衡量標普500指數隱含波動率的波動率(VIX)指數大幅飆升，達到堪比疫情爆發初期和全球金融危機期間的困境水平。全球股市承壓下行，而作為防守性資產的核心債券則上漲。

7月份的勞工市場數據傳遞了一個明確的訊號：相比於通脹，勞工市場的穩健狀況更令人擔憂。這一點，連同風險資產的拋售潮，正是向聯儲局發出了清晰的訊息，就是市況進一步轉弱，都可能對市場和經濟帶來不利後果，當局最好不要鋌而走險，嘗試摸底。

利用股市回調來增持股票不失為一種有力的策略，尤其是對於那些持有多餘現金，並在場邊觀望的投資者而言。8月份的低位相較7月份的高點下跌了約8.5%，而自低點以來，標普500指數已強勢反彈7.5%，表現尚可。事實上，在股市回調5%後的12個月內，標普500指數的平均回報大約是12%，而市場也在接近75%的時候處於上漲狀態。

這一次，投資者顯然是有備而來。從我們所見，8月跌幅時期的活躍交易量激增，大部分的操作都是買入股票。強勁的基本面為逢低買入提供了支撐。

標普500指數有望迎來自2022年第一季度以來表現最佳的財報季，利潤同比增長約為12%。儘管大型科技公司是本輪盈利增長的主要推動力，至今貢獻了19%的漲幅，然而，漲勢的範圍正在不斷擴大。在11個板塊中，有7個板塊的盈利表現超出了分析師預期。

我們認為，本輪牛市仍有上漲空間。數據顯示，牛市持續時間的中位數為46個月（比熊市的平均持續時間長3倍）。標普500指數本輪漲勢目前僅有22個月。如果數據僅達到歷史中位數水平，這意味着本輪牛市至少還會持續兩年。

聯儲局主席鮑威爾在傑克遜霍爾經濟政策研討會上明確表示：「是時候該調整政策了。」儘管降息的速度和幅度尚不明確，但方向已十分清晰：政策利率即將逐步下行。降息應將刺激房地產、汽車和資本市場等領域的活躍度，進而推動經濟增長，提振勞工市場。

回顧過去的降息周期，投資者可以汲取的一點經驗是：隨着收益率下降，現金回報很大機會落後於其他資產。在過去兩年中，現金在投資組合中發揮了重大作用，並且是人們生活中不可或缺的一項資產。即使政策利率最終訂在高於上一個周期的區間內，現金收益率也不會永遠留在目前的較高水平。

我們認為，當前存在比現金更具吸引力的投資機會，尤其適合那些尋求長期財富增長和複利效應的投資者。例如，債券可以提供穩定的現金流和下行保護，而股票則有望帶來長期的資本增值。

儘管市場充滿了不確定性，但我們仍然相信，經濟能夠克服勞動力市場疲軟帶來的挑戰，股市尚有很大的上漲空間，投資者應該認真評估過剩的現金倉位，為迎接聯儲局的降息周期作好準備。