資金外流或利淡日圓

雖然短期內，來自伊拉克及烏克蘭方面的地緣政治風險有所上升，可能令日圓維持區間上落。但我們相信，今年下半年日圓弱勢有機會逐步重現。

除了日本央行可能於今年秋季擴大QE規模，以及日本政府或推出新一輪刺激經濟政策之外，預料日本公共退休基金(GPIF)亦會作出相應配合，改動現時的投資組合，以推升股市、壓低國債孳息率及促使日圓再度貶值。

我們預計，GPIF有機會將本地債券比重，由現時的60%下調至45%，將本地股票比重，由12%增加至19.5%，將海外債券比重，由11%增加至14%，將海外債券比重，由12%增加至16.5%。若現時GPIF立刻更改投資組合分布，等同於要增加買入2.9萬億日圓的本地股票，4.4萬億日圓的海外債券及17億日圓的海外股票。

日本公共退休基金將分散投資日債，買入股票及海外資產的動作，有機會加劇資金流出日本，從而利淡日圓。我們估計，由今年10月至往後15個月，GPIF每個月對海外資產(以外幣計價)的需求或高達4000億日圓，料日圓或因而貶值約300點子至接近105水平。

技術上，美元兌日圓自去年10月起，持續企穩於200天線水平，料該平均線於101.60，及5月低位的100.76或有較大支持，反映下跌空間有限，後市或逐步上試4月高位的104.13。