基金 | 2024-08-30 05:00

傅雲杰

全球面臨挑戰 中美減息空間開啟

環球經濟增長和通脹率近期持續下滑。中國持續面臨着通縮壓力，歐美金融狀況日益緊張，多個國家的製造和服務業需求疲弱，這些趨勢均有助緩和環球物價壓力。主要央行逐漸放寬貨幣政策，預計將進一步壓低經濟增長和通脹，最終導致已發展市場政府債券孳息率下降，和美元略微走弱。然而，市場仍憂慮潛在貨幣政策失誤、通脹穩定在央行目標之上、美國經濟增長強勁，以及國庫債券供應增加，以彌補日益上升的財政赤字。這些因素可能導致市場反覆波動。

新興市場、高收益債券、銀行貸款及按揭抵押債券等息差產品提供可觀的孳息率，但仍易受宏觀經濟氣氛變化和地緣政治發展影響。亞洲經濟增長與新興市場相若，受惠於本土和海外需求增加。半導體晶片推動亞洲出口復甦，且復甦範圍將擴大，帶動資本開支和勞工市場回升。與以內需為主的市場相比，越南、泰國及馬來西亞等出口主導型經濟體增長更為強勁。鑑於外國直接投資相對強勁，越南、泰國及馬來西亞的投資亦表現出色，其中部分投資涉及海外公司分散其業務至中國以外市場（特別是電子行業）。

中共二十屆三中全會已閉幕，政策基本保持不變，重申現有政策框架，以供應鏈自給自足、科技創新和綠色轉型為優先。中國政府強調「新質生產力」，並將轉型至高質素增長模式，未見政策重點轉向消費或需求方面。此外，當局計劃強化實體經濟與數碼經濟的融合，改善基建及供應鏈的韌性和安全性，亦優先尋求實現關鍵物料和科技自立，以提升製造業競爭力。領導層重申以下長期目標：「高質素增長」、「高度安全」及「加強協調經濟發展與安全」。三中全會亦有討論如何實現年內增長目標，可能令投資者憧憬政府將推出更多扶持措施。

中國人民銀行於三中全會後的公告中公布，將中期借貸便利政策利率調整為逆回購操作利率，隨後下調7天期逆回購操作利率10個基點，這是自去年8月以來首次綜合下調政策利率。此次減息將使7天期逆回購操作利率降至1.7厘，為歷來最低水平，人行可能會維持輕微漸進減息步伐。隨着政策利率變動，市場逐漸相信美國聯儲局將很快展開寬鬆循環，為人行提供減息空間。

另一方面，亞洲大部分地區的整體通脹接近或低於央行目標，唯獨泰國受到進口和生產物價上升的影響，且馬來西亞削減燃料補貼，可能令整體通脹高於預期。美國和日本對政策正常化的信心增強，將促使美元貶值、日圓升值，進一步提振亞洲市場。然而，內地經濟增長乏力，加之美國大選的變數，對亞洲市場構成挑戰。