為何韓國股市表現依然落後？

韓國股市今年出乎意料地成為表現較差的市場之一。MSCI韓國指數由年初至今下跌1.2%，表現不如亞洲大多數市場，並明顯落後於標普500指數。

即使中國正面臨着增長放緩和房地產行業疲軟等更加令人關注問題，但滬深300指數的表現遠優於韓國，主要原因是硬件在韓國股市中佔主導地位，幾乎佔指數的40%。這一行業受韓國的主要出口商品電動車電池生產的影響而表現不佳，從而對原材料行業亦造成了衝擊。電動車電池目前面臨中國生產商的激烈競爭，加上歐洲和美國對中國電動車徵收關稅，電動車及其電池需求面臨地緣政治及貿易緊張局勢帶來的下行壓力。

韓國經濟對利率的敏感度也相對較強，這是因為家庭債務水平和私人非金融部門的債務服務比率較高。韓國銀行在過去連續12次政策會議中將利率維持在3.5厘，這是自2008年以來最高水平，考慮到通脹仍高於目標，短期內政策方向改變的預期較低。

韓國作為出口型國家，韓圜兌一美元今年以來貶值，並沒有為當地帶來積極影響。歷史上，韓國股市表現往往與美元走勢呈相反走勢。然而，隨着美國政策寬鬆以及美韓利差逐步縮小，韓圜兌美元有可能會反彈。

儘管市場表現不佳，但我們認為韓國股票的前景仍具備許多有利因素。從宏觀經濟來看，即使經濟增長走弱，但情況並不令人擔憂。2024年第二季度經濟環比收縮了0.2%，但這是意料之中，經濟仍有望達到南韓央行今年設定的2.5%增長目標。

再者，韓國在全球技術製造業中扮演著重要角色。因人工智能熱潮推動，當地7月份出口同比增長13.4%，創下6個月來高位，而晶片銷售連續第4個月同比增長超過50%，反映半導體和記憶體晶片的需求依然強勁。

股市方面，2024和2025年的盈利增長預期正在上調。受惠於人工智能發展，韓國是亞洲區內盈利增長預期最高的市場，加上估值不算過高，MSCI韓國指數目前的預期市盈率為9倍，低於長期平均水平的9.9倍，相比台灣或印度等其他地區市場較有優勢。

韓國亦正推行企業價值提升計劃，旨在提高股東價值，有望實現估值重估，可能會對韓國股市帶來長期支持。

儘管短期前景受到全球經濟放緩和地緣政治不確定性的影響，但由於估值和盈利增長改善等多項因素，我們仍然看好韓國股市，基本預期是，全球經濟將放緩但不會收縮，這將支持韓國出口。我們預計半導體需求將保持強勁，而且在人工智能發展的推動下，記憶體晶片周期有望回升。

此外，韓國大多數製造品在全球市場仍極具競爭力，除技術之外，韓國在汽車及重型機械等製造供應鏈中扮演着關鍵角色。最後，公司治理和監管改革在持續改善，有望提高股東價值。