市場分析 | 2024-08-14 05:00

陳敏蘭

經濟和盈利是關鍵 逢低買入

我們認為，近期市場表現應是短線回調，而非持續拋售，當前環境依然有利，美國經濟仍朝著軟著陸推進，而不是邁入衰退。從歷史標準來看美國失業率仍在相對低位，經濟未見明顯失衡，而且最重要的是，聯儲局有足夠空間快速減息以重振經濟增長。目前預期聯儲局在年底前將減息1厘，此前預期為半厘。

與此同時，通脹正朝著聯儲局2%的目標回落，對人工智能的資本投資有望持續，利潤增長也依然穩健。

實際上，鑒於本財報季美國企業盈利有望增長10%至12%（為2022年第一季以來最快），看好標普500指數到今年底將上升至5900點。投資者應把握人工智能方面的機遇，並為利率下行做好準備。

目前，看好人工智能價值鏈「賦能層」的風險回報，包括支持人工智能開發的半導體巨頭（尤其是在頭部企業股價大跌20%至30%之後），以及垂直整合上的超大市值公司。在亞洲，以晶片為主的韓國市場和內地的科技平台都處於有利地位。

當聯儲局開始減息，固定收益市場應會進一步上漲。而且隨著市場計入更深的減息幅度，優質公司債和政府債券還有資本增值的空間。在亞洲，看好銀行二級債券、美元計價的印尼和韓國主權債券以及本幣計價的印度政府債券。另外，廣泛多元化的固定收益策略，以及包括新加坡房地產投資信託基金（REITs）在內的東盟高息主題，也將在未來幾個月表現出色。

最後，聚焦本地區的增長重心。隨着莫迪第三個任期展開，印度的經濟影響力應該會繼續上升。印度股市佔MSCI亞洲（日本除外）指數的比重已達到22%，較2019年的8%至9%明顯上升。我們繼續看好印度的大盤股。在內地，政府正在推進落實三中全會的議程，通過減息和消費激勵等短期支持來實現增長目標。我們仍然建議在成長股（比如互聯網）和防禦性高股息國企間平衡配置。

選情變化難料。近期的民意調查顯示，現任副總統賀錦麗的支持度與前任總統特朗普幾乎平分秋色。誰入主白宮，對亞洲以及全球都會帶來一定程度的影響，尤其是倘若特朗普政策劍走偏鋒的情況下。

由於兩黨候選人的政策差異不小，隨着選舉活動日益激烈，市場波動可能加劇。因此，投資者應採取措施為相關風險做好準備。
首先，評估並管理對選舉結果敏感的倉位。如果特朗普獲勝，內地消費電子板塊（包括蘋果供應鏈上的重要公司）將首當其衝，因其20%至30%的產量出口至美國。此外，內地互聯網巨頭等板塊、人民幣以及對人民幣和美國利率敏感的貨幣（韓圜、新台幣和印尼盾等）的波動也可能升高。超長久期債券也容易受到美國財政赤字高企的衝擊。

其次，戰術上保持防禦。針對人民幣兌美元或瑞郎等避險貨幣的貶值風險進行適當布局，是應對潛在關稅衝擊的方式之一。做多美元兌人民幣既可獲得年化2.5%左右的正息差收益。黃金依然是對沖地緣政治風險的重要工具之一，為資本提供保護或能產生收益的結構化策略，也能在市場波動時提供緩衝。

距離美國大選還有三個月的時間，我們認為前總統克林頓在1992年競選時的一句名言，到如今仍然適用。儘管基於政治預測而押注某類資產有其吸引力，但關注基本面才是王道。保持紀律和多元化配置，投資者可利用更廣泛的驅動因素，並為由選舉引發的波動做好準備。