基金 | 2024-08-08 05:00

湯繼成

特朗普倘勝選 亞洲市場弊多於利

在過去一段時間，美國總統選舉出現了不少變數，當中包括共和黨候選人特朗普（Donald Trump）遇襲，以及現任總統拜登（Joe Biden）宣布放棄競逐連任。雖然拜登棄選，但是特朗普勝選的呼聲仍然高漲。美國或將迎來特朗普的第二任期（特朗普2.0），這可能不利亞洲市場的前景，尤其是中國，因為中國將會成為美國進一步實拖貿易及科技制裁的目標。

預期特朗普2.0對宏觀經濟的影響，將會體現於亞洲經濟體的經常賬、資本賬及金融賬之上。

對亞洲貿易影響或負面

首先是經常賬，特朗普建議將美國向中國商品徵收的進口關稅稅率，由現時的25%提高至60%，對中美雙邊貿易，以至是亞洲經濟體出口中國的中間產品造成衝擊。由於中美貿易在區內已「重新接線」，亞洲向美國的整體出口仍保持強韌，但是如果再對所有進口美國的產品徵收10%關稅，對亞洲區內及對外貿易的影響可能會轉為負面。

其次是資本賬與金融賬，當中可從直接投資、證券投資，以及貨幣與存款的角度分析。以直接投資為例，特朗普2.0將會加快亞洲供應鏈的「重新接線」。在此情況下，中國的淨外商直接投資流量可能會惡化。至於亞洲其他地區，已從「重新接線」的過程中受惠的經濟體，可能獲得更多好處，但前提是美國不會將貿易制裁，擴大至中國中間產品比例較大的出口國，例如越南、墨西哥。

或限制亞洲央行放寬幣策

另外，在證券投資方面，對亞洲股市很可能帶來負面影響，因為美國提高進口關稅，利淡區域貿易及增長。美國聯儲局亦可能無法像市場預期般減息，並將利率維持在高水平，以遏止特朗普政府在明年提高進口關稅時，所帶來的通脹壓力。強韌的美國利率及美元強勢，將限制亞洲央行放寬貨幣狀況，進而對當地利率及固定收益市場帶來負面影響。

最後是貨幣與存款，特朗普承諾減息並削弱美元走勢，這與他大幅提高美國進口關稅的計劃互相矛盾。他有意延長2017年通過的減稅方案，預計這亦會促進增長及長期收益率。我們認為特朗普的經濟政策綱領，除了承諾會放寬對化石燃料勘探的監管外，在本質上是會帶來通脹及利好美元的。

印度日本股市受影響較少

總括而言，我們認為特朗普2.0，可能會對亞洲的經濟增長及資產市場表現帶來負面影響。我們對中國、台灣及南韓股市的看法轉為中性，預測明年特朗普2.0將會帶來更大的利淡因素。我們對印度及日本股市的看法仍然正面，認為這兩個國家的大型本土經濟，受特朗普推出的保護主義措施的影響可能較小。我們對其他亞洲股市維持中性看法，尤其是東南亞股市，原因是預期未來的外貿及資金流動環境將更具挑戰。

至於亞洲固定收益市場，我們目前維持策略性看好，因為美國通脹持續放緩的趨勢，可能會繼續加劇聯儲局在下半年的減息預期。隨着11月的總統選舉臨近，我們將會保持警覺，並變得更加審慎，以判斷特朗普2.0是否極有可能會出現。在美元走弱的背景下，我們亦暫時維持策略性看好亞洲貨幣，但仍對不斷變化的市場保持警覺。