日本加息投資啟示

日本央行早前宣布加息15個基點至0.25厘，並將月度購買日本國債規模每季減少4000億日圓，逐步縮小資產負債表規模。該行表示，將在2025年6月為減少買債計劃進行中期評估，並強調若長期利率急升，將會採取靈活應對措施，例如增加日本國債購買量。

行長植田和男表示，是否進一步加息將取決於經濟數據，而較高的利率對經濟影響有限，部分原因是即使加息，實際利率仍然處於低水平。事實上，隨着日本經濟數據改善，包括通脹上升及增長改善，日本央行更有信心加息。

即使日本央行將2024年的核心CPI（只剔除新鮮食品）預測，由4月份的2.8%下調至2.5%，但將2025年的預測由4月時的1.9%調高至2.1%，原因是他們認為在通脹紓緩措施到期後，將會有上行風險。

與此同時，日本央行認為隨着產出缺口持續改善，以及企業工資及定價行為改變，通脹預期將會升溫。這反映日本央行對近期強勁的春季工資談判結果充滿信心，並認為企業工資的上升，將能夠緩慢地轉化成實際收入及消費支出。

逐漸減少買債讓市場消化

另外，日本央行將2024年的GDP預測，從4月時的0.8%下修至0.6%，同時預期2025年的增長可達1.0%，主要受惠於強韌的勞動市場，以及出口、工業生產改善，因為全球對資訊科技相關產品的需求將進一步回升。

在疲弱的GDP數據與低迷的內需消費過後，當地近期的數據反映經濟出現周期性改善。作為私人消費開支的重要指標，6月份的零售銷售額按年升3.7%，優於市場預期。

自2013年推出大規模量寬以來，日本央行的資產負債表已累積53%未償還國債，賦予該行對長期利率的控制權。現時央行希望收緊貨幣政策，以便私人領域重掌日本國債市場。因此，希望慢慢退出，讓投資者有足夠時間吸收這些債券。

日圓利差交易吸引力續存

日圓方面，我們認為美元兌日圓滙率可能更大程度受到美國貨幣政策的影響，而不是日本央行的決策，由於日本或循序漸進加息，因此日圓利差交易的吸引力依然存在。

股票方面，日本股市在7月初反彈後見頂調整。年初至今，MSCI日本指數，以日圓計價的表現為18.7%，而2023年則為29.0%。雖然貨幣風險及對沖成本存在，但是日本公司的盈利增長預計將會持續到2024年及2025年。而MSCI日本指數在2024年及2025年的每股盈利增長，預計分別為近13%及9%，其中，2024年的預測料將優於美國（10.5%）及歐洲（4.1%）。

股市兼具長短線投資誘因

盈利增長上修，不單是由於日圓疲弱帶動出口商的海外盈利，金融及公用事業公司的盈利也能受惠。在預期利率上升下，或持續提振金融機構的利息收入，更多本土主導的公司可能受惠於薪資及支出回升，且較少受到貨幣風險影響。

除了短期因素，日本企業管治改善，仍是支持日本股票的長期誘因。為提升股本回報率，日本企業可改善產品及營運以提高利潤。部分公司還可解除交叉持股以釋放資金，並進行更多股份回購。而這些公司仍有其他方法可改善財務指標，從而追近歐美同業的表現。