宏觀分析 | 2024-08-05 05:00
莫曼蘇
年初迄今,經濟前景對投資者相當有利。美國方面,經濟增長放緩和通脹降溫,或使聯儲局能夠從9月份開始減息。歐洲方面,經濟增長正從去年衰退中恢復。中國方面,穩健的製造業活動和出口,可望維持經濟穩步增長,向政府2024年5%的增長目標邁進。
但2024年下半年,由於多個主要經濟體將進行選舉,市場可能面臨挑戰。今年印度、墨西哥和南非的投票結果,令金融市場始料不及。
然而,將於11月份舉行的美國大選,將是最重要的選舉活動。倘若民主黨人勝出,則通脹可能繼續下跌,聯儲局可能亦會減息。但如果前總統特朗普重新執政,則大幅提高關稅、收緊移民政策和提高預算赤字等舉措,或將令通脹再次升溫。
今年選情或致明年通脹走高
雖然美國經濟周期顯示利率、債券孳息率和美元均將走低,但情況可能會與11月份大選後的政治周期相衝突。白宮換帥或將刺激明年通脹走高。
倘若民主黨人勝出,美國或將延續現有政策,基建、半導體和可再生能源等方面的預算赤字,仍將佔國內生產總值的6%,同時亦將延續針對性關稅和更寬鬆的移民管制。
相反,倘若前總統特朗普當選,通脹和通脹預期或將於2025年反彈,導致聯儲局暫停或停止減息。
首先,由於特朗普希望延長其第一任期內,於2017年通過並將於2025年到期的減稅政策,美國財政赤字或會增加,尤其是在共和黨亦控制國會的情況下。其次,特朗普計劃對所有美國進口產品徵收10%的關稅,並對中國出口美國的產品徵收60%的關稅。再者,特朗普的目標是大幅減少移民,這或將收緊美國勞動力市場。最後,聯儲局減息的壓力將提高通脹預期。
收緊關稅和移民政策或將影響經濟增長,降低實際孳息率,但通脹預期上升或將迫使整體債券孳息率上升。預期今年聯儲局將減息兩次,每次25個基點,但鑑於11月大選結果未知,預計2025年上半年將僅減息一次。