基金 | 2024-07-19 05:00

李玉麗

部署不確定市況 探索收益策略

面對難以預測巿況前景的新時代，投資者需要靈活和穩定的投資策略，才可解讀市場訊號，聚焦於新機遇。

自2023年底，縱然美國的投資者一直憧憬美國聯邦儲備局減息，但當地經濟增長和通脹數據均超越預期，市場普遍預測美巿轉向經濟「軟着陸」及通脹回落，最終應能為全球央行帶來減息空間，甚至「不着陸」的風險。

看好防守股管理下行風險

由於市場已經反映有限風險，令政府債券在現時的收益率水平上仍有增值空間，從而惠及收益策略。相反，股票和高收益企業債券等對經濟增長較敏感的資產，所帶來的風險溢價已經大幅減少，因此我們看好防守股，並看淡估值偏高的企業證券。

在這種投資情緒下，認購期權以把握周期性增長股及科技股的潛在升幅，是愈趨吸引的途徑，同時可以避免升勢開始結束時出現的下行風險。

我們認為個別市場的貨幣政策，例如英國、紐西蘭和澳洲，可能會與美國分道揚鑣，甚至在聯儲局未有行動之前便開始減息。此外，新興市場通常也能夠帶來較佳的潛在投資價值，因為其估值已反映較悲觀的因素。

概括而言，市場共識預測附帶的多項風險或會推高風險溢價。儘管疫後的企業資產負債表轉強，但實力較弱的發債人、小型企業及收入較低的消費者均明顯受壓。投資者可以預期違約率將會上升，有別於市場的樂觀預測。

倘違約率升減息幅度或擴

如果發生這個情況，減息程度高於市場目前預測的機會將會增加，繼而有助優質固定收益債券帶來吸引的回報。

如果聯儲局較市場預期提前減息，收益型資產（如政府債券）將可受惠。其他資產的表現則取決於減息的原因：如果是由於通脹下降，派息穩健的股票及股票認購期權可望造好，因為經濟持續增長，以及當局採取寬鬆政策；但如果當局是由於較不利的情況而減息，反映增長放緩，我們預計企業債券及周期股將會受困。

減息時間未明策略宜靈活

其他方面，聯儲局減息可能會削弱對美元的支持，加速其他市場的減息步伐，這可能利好已發展和新興債券市場。

在如此多變的巿場環境及不確定的因素下，更凸顯靈活投資策略、明確目標和投資方針，以及穩健風險管理原則的重要性，或有助應對波動市況和管理下行表現，同時尋找以收益作主要回報的投資方案。