市場分析 | 2024-07-18 05:00

陳正犖

特朗普大選勝算增 限制債息跌幅

美國就業市場轉弱和通脹放緩，聯儲局正逐步接近首次減息。6月新增就業人數持續放緩，4月和5月就業人數向下修訂，意味3個月移動平均水平降至17.7萬，是3年半以來最少，失業率上升至4.1%。同時通脹壓力進一步減弱，整體通脹按月下跌0.1%，核心通脹按月升幅放緩至0.1%。最新數據增加了9月減息可能性，加上聯儲局主席鮑威爾近期言論，強調了將利率維持在過高水平的風險，聯儲局可能在7月31日會議上釋放減息訊號。

留意次季業績能否成動力

雖然聯儲局更早減息將有助美國經濟實現軟着陸，但投資者對科技股的持倉日益擠擁，增加了短期逆轉的風險。現階段高追美股要保持審慎，投資者要多留意第二季企業業績，以確認大市再向上的動力。

市場預期標普500指數第二季盈利按年增長10.1%，通訊服務（年增22%）、醫療保健（20%）和科技（17%）盈利升幅料跑贏。另外，周末暗殺事件後，特朗普在民調中支持度上升，或對股市帶來支持，外界普遍認為他當選或利好企業盈利。不過特朗普勝算增，近期或限制美債息跌幅，因為其政策主張或令通脹回升。

中國方面，本周舉行的三中全會重點是「透過深化改革來推進中國式現代化」。正式會議前的官方演講表明，領導人將優先推進已經引入的改革，以協調一致的方式為全體人民帶來最大利益。我們預期，今次三中全會或重申黨對私營領域擴張和加強對國有企業的支持，市場在資源配置中起着決定性作用；採取措施消除跨地區壁壘，鼓勵創新和綠色轉型，改善收入分配；以及更重視安全，因應房地產及金融行業的風險，提高供應鏈的彈性。市場可能會密切關注潛在的財政或稅收改革。

非金融高股息國企存機會

我們的技術模型顯示，中國股市持續面臨下行壓力；然而亦提供一些機會，例如非金融高股息國企股。考慮到人工智能個人電腦和智能手機的更換周期，科技設備子行業也很有吸引力。

7月1日，在10年期中國國債收益率跌至2.2厘左右的歷史低位後，人民銀行宣布將從一級市場交易商借入政府債券，在公開市場上出售，作為控制孳息曲線的新手段。隨後人行在其短期政策工具中，引入了隔夜回購和逆回購利率。隨着對流動性緊縮操作和孳息曲線控制的擔憂加劇，這些措施導致短期和長期債息上升。

美元兌離岸人幣或上試7.31

不過我們認為，中國境內債息最近上升是暫時的。長期債券需求仍然強勁，我們認為新的回購利率旨在提高短期貨幣工具的可用性，而不是收緊流動性。同時，我們保留了對離岸中國美元債券的戰術性買入建議，因為離岸和在岸利率之間的利差，可能會繼續吸引在岸投資者。美元兌離岸人民幣可能繼續處於上升通道，未來幾星期內或挑戰7.31。