即巿股評 | 2024-07-16 07:18

【EJFQ信析】樓市阻延復甦 期待強力刺激

中共三中全會正式召開，由於會議在18日才結束，目前尚未有政策消息公布。宏觀經濟數據先為股市潑了一盤冷水，恒指上星期末段兩日急彈821點，重越18000點後，昨天明顯轉弱，下午挫至17946點才喘定，埋單報18015點，力守萬八關。

內地上周出爐的6月份金融和外貿數據相當參差，昨天多項經濟數字揭盅亦普遍不及預期。國內生產總值(GDP)按年增長由第一季的5.3%，降至第二季的4.7%，遜於預估的5.1%，反映經濟有減速之虞，假如趨勢持續，要達到全年「5%左右」增長目標似乎更加吃力。

拉動經濟的三頭「馬車」之中，有兩頭在上半年表現未好轉，固定資產投資按年僅增3.9%，而社會消費品零售升幅亦只有3.7%，其他如規模以上工業增加值雖升6%，可是按月呈放緩。樓市持續不振，房地產開發投資下滑10.1%，樓價跌幅亦擴大。

附【圖】所見，彭博資料顯示，6月份70個大中城市新建商品住宅價格指數按年下挫4.88%，屬9年來最差，且跌浪自2022年4月至今持續了兩年多；如果以按月數字計算，上月跌幅雖縮至0.67%，仍屬連續13個月錄得負值。撇除去年初通關「復常」的短暫升勢，內地樓市下行周期可追溯到2021年9月開始，已歷時接近3年。

中央與地方政府先後祭出多項刺激樓市措施，惟成效欠顯著，除非樓市在未來幾個月突然重展升勢，否則樓價指數按年跌幅隨時會超過2014年，刷新紀錄。房地產產業鏈涉及逾百個上中下游行業，去庫存需時多久還是未知之數，對整體經濟復甦構成巨大阻礙。

另一方面，債券市場也釋出經濟缺乏強大動能的訊息。中國國債孳息早前急滑，10年期債息「破底」觸及2.18厘後，略為反彈便再回落；兩年期債息亦繼續尋底，代表資金大舉投入債市的方向未改。據官媒引述專家解讀，國債受捧意味投資者預測利率尚有下行空間，基本上是看淡人民幣和經濟。儘管人民銀行表明正部署維護債市穩健運行(向金融機構借入國債並準備在市場沽售)，似乎暫未能把資金趕出債市。

中國經濟於疫情後呈現弱復甦，目前可謂挑戰重重，疊加跟美國博弈帶來的變數(發動貿易戰的前任總統特朗普再次入主白宮的機率不低)，都屬股市負面因素。不過，循另一個角度看，這可能成為加快推出刺激措施的理由，三中全會是否有更強力的政策舉措，正備受關注。從近年的經驗看，投資者對中央已出台的措施似未全盤受落，日後政策力度必須更大和更明確，才足以扭轉市場預期。

信報投資研究部

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