【私銀觀】中國股市AI行情需時蘊釀

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生成式人工智能（AI）是一種顛覆性科技，正在迅速改變企業的營運模式，以及使用者與品牌之間的互動方式。人工智能領域的投資機會巨大，我們估計，到2027年，人工智能潛在的價值創造可能達到1.16萬億美元，大約相當於瑞士的GDP規模。

儘管中國科技巨頭也擁有強大的人工智能產品和龐大的國內消費市場，但其股價仍與ChatGPT推出之前的水平差不多。為什麼這些公司沒有跟上這波科技股牛市？同時，股價奮起追趕需要哪些驅動因素？

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美國限制影響供應有限

投資者裹足不前的一個原因，是美國針對中國AI發展實施的限制。缺乏美國AI高端晶片的確可能拖慢中國AI「應用層」的發展步調，但我們不認為這會對整體增長帶來重大影響，特別是短期內。而且，這也不支持中國科技股的估值大幅落後美國同類板塊。

事實上，幾家中國超大型企業近期表示，已由美國供應商取得足夠的晶片，可用於未來一至兩年的AI開發。除此之外，從商業的角度，我們預期，美國主要AI晶片供應商也會維持與中國客戶的關係。因應美國的限制，美國領先的AI晶片製造商正在為中國定製性能較低，符合限制規定的晶片。

因此，中國公司應能獲得實現推進AI所需的晶片。然而，鑑於美國民主及共和兩黨對維持美國科技領先中國的立場一致，長期而言，中國仍需自主研發AI晶片，而不只是使用美國供應商的降級版晶片。在政府的支持下，中國的半導體製造商正在該領域進行大量投資。最終，我們預期中國將發展出一個獨立於全球其他地區的AI生態系統，並帶來巨大的變現潛力。問題是，中國的AI行情什麼時候發生？

AI熱潮擴至子行業和地區

我們相信，AI將是這十年最重要的科技主題之一，而美國的主導地位也會保持一段時間。但有跡象顯示，AI的熱潮正在擴大至其他子行業和地區。如雲端平台收入增長提速，和AI變現趨勢改善，意味在半導體以外，其他子類別也將急起直追。值得注意的是，中國互聯網公司公布強勁的盈利增長，加上相對於美國AI概念股偏低的估值，都將改變投資者對中國科技公司的看法。

歷經2023年估值大跌，隨着投資者的焦點從監管和地緣政治的不確定性，轉向強勁的盈利增長，中國科技股近期已見明顯回升。以互聯網股票為主的中概互聯網指數ETF，自4月中以來大漲14%。中國互聯網企業也交出了強勁的第一季度財報，市場因此對整體行業2024年全年每股收益（EPS）預測，平均上調11%（按市值加權）。

台日相關企業受惠AI發展

儘管中國科技股的實質反彈勢頭還需要時間蘊釀，但我們看好該板塊的前景，同時認為當前正是為中國以及整個亞洲市場加入AI熱潮預先布局的好時機。

在其他亞洲地區，台灣地區的晶圓代工廠和人工智能伺服器供應鏈，以及日本半導體也是人工智能行情的主要受惠者。鑑於這些板塊未來12至18個月的盈利增長前景和強大的競爭地位，我們對這些領域中的龍頭公司持積極觀點。印度部分IT服務公司也將受惠於人工智能相關項目增加，而供應鏈重塑也利好部分馬來西亞半導體製造商。