中美日三大股市機會與風險

踏入下半年，環球股市能否承接上半年升勢，無疑是不少投資者想知道的事，因此筆者想借此機會分享一下對三大股票市場——中國（包括內地及香港）、美國和日本的看法，並會講解如何部署此三大市場。

儘管中國內地及香港股市於上半年見底後明顯反彈，但估值仍屬便宜水平，加上近期國策提振了投資者情緒，因此我們留意到個別全球投資者，逐步補回一些中國內地及香港股市的倉位，或進一步確定筆者早前認為股市已見底的看法。中國內地及香港股市作為一個價值市場，及與環球股市之間的相關系數較低（過去一年MSCI ACWI指數與恒指的相關系數為0.4），從全球資產配置的角度來看，可以平衡其他市場的風險；如美股於今年4月調整時，中國內地及香港股市於當月是反彈上升的。

關注下周三中全會出台政策

下半年中國內地及香港股市能否繼續重估，取決於國家政策有否驚喜以及優於預期的經濟復甦和企業盈利。基於國內需求仍有待改善，下星期舉行的三中全會和政治局會議會否提供更多政策催化劑，對後市有關鍵性作用。同時，中國居民的儲蓄率仍然很高，2023年為31.7%，稍後的政策能否釋放部分儲蓄用於消費，以及部分進入金融市場，值得關注。

視美股為增長動力強市場

鑑於美國穩健的經濟增長和企業盈利全球化，以及受惠未來AI應用提升，同時美股溢價已被市場接受，我們仍然看好美國股市，及視此市場為增長動力強的市場。上半年，投資者對美股的主要憂慮在於市場集中度太高，其中數間大型美國科技企業貢獻了標普500超過一半的升幅。

展望下半年，我們預估大型科企與其他企業之間的盈利能力有望逐步縮小，其中摩根大通預計科技七雄於第三季及第四季的盈利將增長16%及17%，而標普500指數其他成份股的盈利將增長7%及17%。隨着美企盈利增長更均衡分布，美股表現料更具可持續性。

經濟方面，由於勞動成本高企令到通脹仍具黏性，美國減息步伐將較緩慢，但隨着勞動力市場緊張程度的逐步緩解，以及儲蓄減少導致國內消費放緩，我們認為通脹將繼續慢慢回落，而美國整體經濟底氣仍保持韌性，從而增加軟着陸的機會，預期今年最多只減息一次。

日股看俏考慮為日圓對沖

日本股市作為一個正被價值重估的市場，仍有上升空間，因各種催化劑仍持續推動日股估值重訂。正如上一篇文章「日股改革推動投資者興趣重燃」提及，日本前首相安倍晉三自2012年推出「三支箭」以來，日本政府和東京證券交易所（TSE）實施了多項改革和要求，推動日本企業改革。近年來，有關改革的成果逐漸彰顯，帶動日本股市表現跑贏不少市場。不過，港元及美元投資者需留意日圓走勢，在美元走強的環境下，日圓將保持弱勢，故投資者需考慮是否需要進行對沖。

最後，每個市場不論美國、中國或日本都有其機會和風險。投資者可透過在三個市場之間進行分配以分散風險，這三個市場的特性彼此不同，風險狀況也不同，不妨以不同市場的指數基金作部署，從而以最簡單及低成本的方法構建多元化投資組合。