外匯 | 2024-07-12 05:00

姜靜

選舉對英鎊歐羅美元大致利好 亦存風險

法國和英國的選舉塵埃落定，地緣政治方面的尾部風險退場，為英鎊和歐羅帶來支持，英鎊兌美元迅速拉回1.27上方，同樣歐羅亦從一個月低位躍升至1.08上方。從選舉結果和市場反應來看，市場最關注的是新任政府能否遵循審慎財政原則、能否有效施政，以及該國的政局是否穩定。當公共財政的可持續性受到質疑，市場的恐慌情緒將會最大化，拖累國債和貨幣表現（參考英國前首相卓慧思公布預算案後引發英鎊的抛售潮）。

英鎊受惠穩定政局

工黨在剛過去的選舉一如預期獲得壓倒性勝利，最終在下議院650個席位中獲得412個席位，黨魁施紀賢接任首相。工黨注重經濟穩定，承諾遵守嚴格的支出規則，公共債務佔GDP的比例會在5年內下降，並表示不提高所得稅、國民保險或增值稅。如新任政府兌現以上承諾，市場估計英國大幅財政擴張的空間有限，因此對選舉結果的反應基本上是正面的。另外，由於工黨獲得大多數席位，英國被視為在未來幾個月中擁有較為穩定政局的主要經濟體，對英鎊有溫和提振作用。

歐羅仍面對未知發展

法國政局方面，在消化懸峙國會的出現後，市場鬆了一口氣，法德10年期國債收益率差進一步收窄，而歐羅亦重獲上升動力。極左和極右兩方陣營都未能獲得絕大多數議席，未來左翼聯盟可能需要與馬克龍領導的中間黨派達成協定，或正式結盟才能組建政府。這或預示公共財政政策須要多方商討折衷，執政期間大舉擴張財政的難度較大，市場對法國的公共債務擔憂有所緩解，尤其在法國已因其巨額財政赤字遭歐盟批評的背景下（法國的赤字率為5.5%，遠高於歐盟3%的上限）。

然而，目前在籌組政府方面仍有許多不確定性，市場亦關注「同治」政府（總統和總理來自不同政黨）是否能有效管治，並持續推進削減政府開支計劃，因此有關的不確定性仍有機會打壓歐羅。

美國大選對美元淨利好

鑑於特朗普在移民、貿易和經濟議題上的立場，目前市場流行的交易理論是，特朗普當選將會推高美國通脹以及增加債券供應，因此將會更加利好美元（相比拜登當選）。仔細看美國的財政預算，其中赤字的大貢獻者為對外援助法案，即對烏克蘭、以色列等多地的軍援資金。基於特朗普早前對這些法案的批評，有理由相信他的當選並不會大幅增加該類援助。另外，研究亦指出，對中國等貿易夥伴提高關稅並不會大舉推高美國本地通脹，因此我們對上述觀點保持懷疑。然而，由於這些財政支出相對剛性，無論哪一位候選人獲勝，美國巨額財政赤字都將持續。

我們回顧了過去50多年來的記錄，美國大選對美元來說一直是淨利好。大選後100天內，美元指數平均上漲2%，這可能是受到刺激經濟的競選承諾提振。另一邊廂，隨着美國例外主義褪色、經濟數據持續走軟（尤其是通脹和薪資數據），且美國聯儲局開始放寬貨幣政策，為美元開啟下行空間。總括而言，接近11月大選，在不確定性和滙市波動加劇的背景下，美元或有支持，因此美元下行路徑可能會較顛簸。