基金 | 2024-07-05 05:00

傅雲杰

經濟通脹皆穩健 亞洲息率勝美息

市場對貨幣政策失誤的憂慮、通脹率處於各國央行目標之上、美國經濟增長較預期強勁，以及美國國庫債券增加供應以彌補不斷增加的財政赤字，這些現象都會導致市場反覆波動。我們相信，亞洲息率表現優於美息，原因是其貝他系數較低、當地通脹壓力不大，以及亞洲大部分央行維持審慎立場，價格反映減息行動非常溫和，帶動環球息率近期上漲。

中韓泰有空間放寬幣策

大部分亞洲國家的通脹普遍放緩，但因經濟增長保持穩健，亞洲貨幣政策很可能維持不變。南韓央行在最近中性利率決策會議上表示，考慮到金融體系穩定，建議上調南韓中性利率區間。我們的基本預測仍然是，亞洲大部分國家加息，只有中國、南韓及泰國有空間進一步放寬貨幣政策。不過，亞洲區內核心通脹表現不一，中國及泰國核心和整體消費物價指數通脹按年仍遠低於1%。區內內需復常，帶動核心通脹改善，其高收入經濟體的消費物價指數通脹仍普遍高於央行目標，而且工資持續穩健，但區內新興市場的工資趨勢平淡，導致通脹疲弱。

美對華電動車新關稅影響有限

環球電子產品採購經理人指數（PMI）疲弱，但4月份亞洲電子產品PMI連續12個月擴張，表現良好。中國製造業錄得擴張，但利潤率仍然受壓，因為商品價格推高投入價格，而且產出價格持續下跌。中國對亞洲的出口不斷增加（尤其是消費品），對亞洲帶來通縮影響。泰國方面，泰國央行認為中國進口的消費品便宜，因而帶來競爭，可能是導致泰國通脹維持低位的結構性因素。中國出口蓬勃，因此製造業產品的出口盈餘佔當地經濟總額（18萬億美元）接近10%，並佔環球國內生產總值的1.7%。

美國最近實施新關稅，加上歐盟對進口電動車作出審查，可能引發新關稅，促使環球貿易一體化面對的風險升溫。最新一輪關稅實質上對中國並無造成太大影響，因為美國僅分別佔中國太陽能電池及太陽能電池板出口的0.1%和0.03%。至於新關稅（根據1974年《貿易法》第301條）對美國經濟亦應不會造成重大影響。製造業職位流失，加上中國在環球製造業所佔的份額，對美國工業基礎構成威脅，導致應對的政策措施增加，持續帶來風險。極端風險是形成排外的貿易壁壘，以及世貿組織變得愈來愈無關重要。

國際貨幣基金組織把今年地區經濟增長預測上調至4.5%，較6個月前高出0.3個百分點，而2023年的增長率則為5%，反映中國及印度的經濟增長預測獲上調。因為中國刺激經濟措施料將提供支持，而且印度的公共投資仍是重要動力，令當地能夠成為全球增長最快的主要經濟體。鑑於外部環境仍然疲弱，強勁的私人消費依然會是亞洲其他新興市場經濟體的主要增長動力，該組織預期亞洲2025年經濟增長維持4.3%不變。

息差產品吸引惟面對風險

由於環球經濟增長已下行，通脹率普遍開始回落。中國面對通縮壓力、歐美金融狀況趨緊，以及多個國家的製造和服務業需求疲弱，有助緩和環球物價壓力。這些趨勢加上主要央行主張推行循序漸進的方針來放寬貨幣政策，預計將進一步壓低經濟增長和通脹，繼而導致已發展市場政府債券孳息率下降，和美元略微走弱。新興市場、高收益債券、銀行貸款及按揭抵押債券的個別領域等息差產品，提供可觀孳息率，但這些產品仍然容易受到宏觀相關情緒意外轉變、地緣政治發展，以及貨幣政策利率走勢持續不明朗所影響。