從泰勒法則看減息條件

美國聯儲局今年會減幾次息？這個每天都出現於財經媒體的題目，其實可以換個角度看：根據現時美國的經濟狀況，政策利率水平（5.25至5.5厘）是否合適？是太高還是太低？若果通脹率達到2%的目標、就業情況理想，這個立場中立下的政策利率（即非收緊也非放鬆）應該有幾高？答案是2%的通脹，加上現時估計只有1厘左右的自然實質利率（又名R-star），亦即約3厘。與中立利率的距離現時核心PCE通脹「超標」約0.5%，那實體經濟又是否「過熱」？一個評估標準稱為產出缺口（output gap），比較實際上和潛在的生產總值，當缺口為負數，代表的就是經濟表現欠佳。「潛在」生產，當然不是可以觀察到的東西，而是要靠 ...

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