外匯 | 2024-06-18 05:00

李若凡

英鎊見底 惟升勢緩慢

回顧2023年，英鎊是繼瑞士法郎之後，表現第二好的G10貨幣，相對美元上漲了5.36%。反觀年初至今的滙市表現，瑞郎已不再是名列前茅的貨幣。由於瑞士央行意外地於3月會議上減息，瑞郎轉眼成為繼日圓之後表現第二差的G10貨幣，相對美元下跌了5.9%。反而，英鎊依然維持偏強的表現，在美元大幅反彈的情況下，相對美元的變化處於正負1%之間，成為今年以來表現最好的非美G10貨幣。

為何跌至歷史低位的貨幣，可以在不足兩年的時間内，搖身一變，成為偏強的主要貨幣？

4內外因素提供支持

首先，自從史上任期最短的英國首相Liz Truss下台後，英國政府危機明顯消退。例如，英國和歐盟就北愛爾蘭貿易問題達成《溫莎框架》。内部方面，新首相的大力政策轉向（包括增稅和減支措施），幫助挽回了市場對英國政府的信心。

其次，隨着俄羅斯和烏克蘭的戰爭對大宗商品市場的影響逐漸緩和，能源價格大幅回落（布蘭特原油由2022年高位回落了超過40%，天然氣價格更是大幅下跌）。因此，英國通脹壓力逐步緩解，而生活成本危機最終也沒有惡化。

第三，英國經濟於2023年第四季陷入技術性衰退，但第一季增長0.6%，超乎預期。這緩解了市場對英國經濟狀況進一步惡化的擔憂。

英美幣策分歧收窄

第四，美國和英國的貨幣政策分歧逐步收窄。雖然英國通脹率由2022年10月的41年高位11.1%，快速回落至今年4月的2.3%，但近期下滑的速度比預期慢。因此，市場不斷調整對英國央行減息的預期，由年初預計的7次，削減至5月中的2.5次，再到目前預測的1至1.5次。而原本預期減息開始的時間最快是6月，現在轉變為11月才開始減息。這與市場對美國聯儲局減息路徑的預測相當。

總括而言，受惠於上述的利好因素，英鎊兌美元可能在1.2300至1.2400找到強勁支持。不過，近期，隨着美元和美債收益率反彈，英鎊由兩個月高位回落，並且可能呈現有限的上升空間，1.2800/30似乎有較大阻力。

提前大選減息延後

至於政治局勢方面，英國將提前至7月舉行大選。惟該事件對英鎊的影響應該不大。雖然民調顯示，工黨更可能勝出大選。不過，目前的工黨政治取態較為溫和，即使當選，也大概率將採取有利商業和市場的政策。再者，由於大選時間提前，英倫銀行更可能推遲首次減息的時間，從而幫助英鎊維持利率優勢。

總括而言，筆者預期英鎊可能維持偏穩健的走勢，上方未必輕易突破1.28至1.29的區間，下方也未必輕易跌穿1.24至1.25這個區間。