基金 | 2024-06-05 05:00

傅雲杰

亞洲經濟勢強 央行政策看儲局行動

環球經濟增長呈下行趨勢，而通脹普遍開始回落。中國面臨通縮壓力、歐美金融狀況趨緊，以及多個國家的製造和服務業需求疲弱，有助緩和環球物價壓力。這些趨勢加上主要央行主張推行循序漸進的方針來放寬貨幣政策，我們預計這將進一步壓低經濟增長和通脹，繼而導致已發展市場政府債券孳息率下降和美元略微走弱。

儘管如此，市場對貨幣政策失誤抱有憂慮、通脹率穩處於各國央行目標之上，以及美國經濟增長較預期強勁，和美國國庫債券供應增加以彌補不斷上升的財政赤字等因素，都會導致市場反覆波動。我們認為新興市場、高收益債券、銀行貸款及按揭抵押債券的個別領域等息差產品，提供可觀孳息率，但同時這些產品仍然容易受到以下因素影響，包括宏觀相關情緒意外轉變、地緣政治發展，以及貨幣政策利率走勢持續不明朗。

印度星台韓經濟前景較佳

亞洲經濟增長依然強勁，製造和服務業採購經理指數都保持穩定，主要受惠於消費需求暢旺，加上勞動力市場仍然緊絀，企業持續招聘且提高工資。雖然亞洲區內增長仍有差異，但整體前景向好，當中以印度、新加坡、台灣和南韓表現領先。

此外，亞洲能源供應主要依賴進口，油價對亞洲影響重大。布蘭特原油年內已上漲27%，並已浮現轉嫁現象，食品和能源價格較預期高，削弱多項通脹數據意外下跌的影響，同時貿易平衡出現惡化的跡象。不過，中國和印度的石油供應情況特殊，因此表現仍最為強韌。

科技業帶動出口周期反彈

亞洲在新興市場經濟體中仍是異數，區內政策利率大致保持不變，惟獨中國內地減息，台灣和日本則加息，而日本已於3月結束負利率政策。由於增長大致穩定，加上受惠於由科技行業所帶動的亞洲出口周期反彈，以及區內的內需仍然強勁，亞洲新興市場出口升至接近紀錄高位。

目前，美國通脹放緩的步伐減慢，推遲聯儲局政策轉向，亞洲亦面對同類阻力，這是環球固定收益市場面臨的主要挑戰。美國的特殊主義和當地孳息率相對較高，仍對風險資產和亞洲貨幣造成壓力，但日圓和人民幣依然是近期亞洲貝他系數的主要動力。對日本央行而言，目前當地並無太大壓力要放棄孳息率曲線控制或大幅加息，日圓弱勢亦在通貨復脹中發揮結構性作用。

亞洲各國待儲局先行減息

假如聯儲局只在第四季減息一次，亞洲區內央行的放寬程度難免會低於聯儲局，且不會早於聯儲局減息；南韓、印度和菲律賓可能減息一次。鑑於泰國內需疲弱，加上目前實質利率高於實質GDP增長，泰國央行仍是亞洲區內可能與聯儲局取態相反的央行。印尼放寬政策的幅度將視乎印尼盾的走勢，因為央行對貨幣穩定的關注，始終取決於即將上任的帕拉波沃（Prabowo Subianto）政府如何改變財政政策風險。馬來西亞央行或會保持審慎，維持政策利率在3厘至2024年底，因當地燃油補貼政策的方向未明。