剖析環球收息股策略

一般來說，當一家企業確立了良好業務基礎，開始賺取多於資本開支及投資需要的現金，便可透過股息將利潤分派予股東。因此，能夠穩定分派股息，顯示公司的營運模式良好，而管理層也致力為股東帶來回報。此外，分派股息是一種持續的承擔，因此亦突顯管理層對企業的未來具有信心。相較於表現陰晴不定的增長型股份，收息股的回報進帳較可靠，作為長線投資的回報也往往更佳。

派息令管理層更謹慎運用資本

定期派息減少企業手頭上的現金結餘，因此降低了公司管理層將股東資金耗費於非必要項目或計劃不周的併購交易上的機會，從而鼓勵管理層提升效益，以及為投資計劃訂立優次，專注於最具吸引力的項目。如此公司將可確立穩定的長線增長文化，減低營運風險。

以往績看來，投資於收息股長遠來說表現往往較其他股票策略理想。從分析過去20年的表現可見，收息股的表現不但較亮麗，且股息愈高者，其表現便愈強勁，反映收息股不但質素佳，配合企業管理層在配置資本時秉持紀律，可帶來優異的總回報表現。

助投資者避過短期波動

收息股一般被視為較「單調」。傳媒及市場人士多追捧市場熱股、高風險高回報的投資主題，往往忽略收息股的優點。收息股的投資者則傾向迴避最新投資熱潮。因此，收息股的投資者往往可在股價異常的情況下得到卓越回報。

市場氣氛轉向可影響估值水平，亦可以顯著打擊股票的短期表現。由於股票估值傾向回歸平均值(mean reverting)，長遠來說影響股票總回報最重要的因素乃盈利增長，當中股息收入及將股息再投資尤為關鍵。透過專注投資於高息股，盈利增長的不明朗因素對投資者的影響亦將較少。

穩定股息收入可抵禦通脹

我們見證了過去300年以來其中一個最大規模的貨幣政策實驗 — 量寬貨幣政策(QE)。雖然此政策的長遠影響目前仍難以估計，但量寬貨幣政策無疑對刺激通脹起了很大的作用。儘管現時經濟暫未全速推進，但當經濟增長持續改善時，預期通脹將隨之升溫。對於致力維持購買力的投資者來說，即使每年股息只溫和增長5%，也可為財富提供甚佳的保障，而我們相信，在未來數年股息至少有5%增長的公司其實比比皆是。

估值仍吸引惟須嚴選股份

股票過去數年表現輝煌，而債券孳息率正值歷史低位，投資者可能會推斷收息股的估值已達到昂貴的水平。不過，當放眼全球的高股息公司，這些股票的估值相較於大市其實仍有折讓。

我們相信高股息公司提供吸引的投資機會，但絕非所有高息股都是上選。透過專注於財政穩健且增長前景可觀的公司，我們將可避開看似物超所值的陷阱 — 有時候高股息可以是公司未來困境的預警，包括在將來削減股息。

經歷2008年金融危機一役，過去數年企業在修復資產負債表的進展較政府優勝，但不少公司仍然非常謹慎，不願進行大規模的資本開支。我們相信當經濟逐步重拾增長，這將會有所轉變。

目前，企業可採取多種方法把手頭上的自由現金回饋股東，例如提高股息、派發特別股息及回購股份。只要企業不只為「迎合大眾」而提高股息(即可輕鬆地維持股息率)，我們認為正常的股息增長是可取的。至於特別股息，當股票估值獲大圍調高時，派發特別股息將較機動地回購股份為佳。

也許量度企業財政狀況是否穩健的最重要因素，是其能否產生理想的現金量，以持續地派發股息。基於目前大部分公司管理層就資本開支及開支計劃的態度仍然相對審慎，我們預期企業在分派股息方面應該不會面對太大問題。

放眼全球投資機會更多元化

藉著將投資視野擴大至環球市場，投資者將可把握本地市場以外經濟增長更快的投資機會，同時涉足不同的行業類別和投資主題。由於具潛力的投資機會將大增，投資者能更有效地透過組建多元化投資組合以分散風險。

作者為天利投資基金經理Stephen Thornber