基金 | 2024-05-27 05:00

周奐彤

中國復甦跡象初現 看好周期性股

如果大家有留意中國最近的宏觀經濟數據，可能會發現當中不乏亮點。以生產數據為例，大家會發現工業生產仍然上升，4月份全國規模以上工業生產增加值按年增6.7%，優於市場預期。

至於投資方面，基建投資的支出遙遙領先。與此同時，一些新興產業正投放更多資源於新產能上，例如新能源、電動車、先進製造業等。

然而，在實體經濟的其他層面，當地在過去一年遇到的部分挑戰，相信仍會延續到2024年。

置業人士態度仍審慎

房地產行業低迷多時後，仍在整合當中。當局試圖放寬部分對購房及抵押貸款申請審批上的限制，但是潛在置業人士的態度仍然非常審慎。筆者認為原因主要有兩個。首先與就業市場榮枯有關。如果他們對能否保住工作，以及收入前景如何仍不確定下，在作出置業決定時自然會更為審慎。

其次，外界對樓價走勢的整體預期仍然持平，不少人可能會希望再觀望多一段時間才作決定。不過，政府確保開發項目競爭的政策將有助提振潛在置業人士的信心。

另外，我們從分析消費者支出上發現，他們正以更明智的方式消費。從春節、五一假期等旅遊旺季時的數據看，他們傾向留在中國境內旅遊。然而，人均支出較疫情之前少了約5%至10%。這反映中國消費者仍希望消費，只是變得更加節儉及謹慎。

即使增長的下行風險縱然存在，但是經濟卻得到一定保護，因為當局正採取一系列財政及貨幣政策來刺激經濟。然而，要使經濟以更積極的方式復甦，房地產市場及私營領域的信心將會成為關鍵。

偏好結構性增長領域

行業前景方面，我們仍然偏好於受惠結構性增長的領域，這些領域是中國從低端、商品化生產，轉向碳轉型等長期主題，以及推動軟硬件科技自給自足的受惠者。我們看好科技板塊，特別是人工智能的替代行業，以及再生能源板塊，即個別太陽能及電動車的供應鏈。

隨着我們留意到更多經濟復甦的跡象，我們同時看好一些更為周期性，且風險回報並不對稱的股票。

在這種宏觀背景下，關鍵在於審慎選股，例如，並非碳轉型供應鏈的每家公司都有同樣的吸引力，電動車原始設備製造商在競爭激烈中營運，因而會令利潤受壓。反之，某些電動車供應商取得數量優勢，從而不受相關影響。

在再生能源板塊的太陽能領域中，情況亦同樣類似。在其他行業，我們看好受惠成本准入門檻、技術優勢或有能力進行必要資本投資的企業。

總括而言，隨着中國經濟逐漸轉型，投資者應主動選股，發掘具增長潛力並能駕馭格局變化的企業，以爭取更佳回報。