理財方案 | 2024-05-25 05:00
欲言不止 楊書健
【欲言不止】借運投資 聚焦管理層質素
鄭少秋的電視劇又重播。最近在飯局中，有位九十年代已經縱橫中環的前輩談起了《大時代》中，劉青雲向3位富豪借運的一幕。劇中借運之後，劉青雲就和鄭少秋對賭短炒，得勝報仇。前輩說當年富豪也有借運之說，認為自己運勢不夠強，因此減少擴大自己生意的規模。但就將資本長期投資在例如長江等藍籌股，由行正大運的李嘉誠把生意繼續做大，股價因此升值，自己也從而受惠。
這種借運之法，當然暗合現代追捧的滾雪球策略，長期持有優質股票來等待盈利上升。風水學說也有類似狀況，例如店面講求陰陽，屬陰的店面宜做一些客戶需要主動上門的生意。說穿了就是人流狀況：商場每上一層，人流就減少一半，所以戲院或美食廣場放在頂樓，消費者也會主動造訪，就帶動了整個商場的生意。
向創業家借運投資，也就是理解到企業的長期榮枯，往往在乎於管理層的質素。研究股票，當然首先要看當下的營運狀況，以及現行的企業策略：現在以馬車營運城巿交通的企業，運勢再強的管理層也不能力挽狂瀾。但是，計劃又往往跟不上變化，再好的企業策略也會因為政經發展而需要調整。優質管理層就能審時度勢，時而修正方向，繼續企業發展。
着重創業家個人能力
創業家運勢強，到底真的是因為八字算出來的四十年大運，還是綜合了他的性格和經歷，實際上也不太重要，反正借運投資就是着重了分析創業家的個人能力，而股票只是投資者參與遊戲的媒介。
行業周期較慢，實際營運就能決定成敗，需要的主要是執行者。例如在喬布斯（Steve Jobs）之後，手機行業還有十幾年發展期，因此蘋果只要維持競爭優勢，就能一直發展。再加上股份回購等融資策略，這十餘年股價表現還是很好。
行業發展快需強勢創業家
但如果行業發展很快，就需要強勢創業家，足以改變公司方向。例如電動車由不可能，到技術和產業鏈成熟，再到今天競爭白熱化，就算「令世界脫碳」這個願景不變，每一步都需要不同的企業策略。每隔幾年就大改企業架構甚至改變方向，就不能依靠單單擁有執行力的管理層了。只有強勢管理層在這些時候才能扭轉方向。八字有謂身強身弱，也許就和能否堅持己見，帶領企業轉型的性格特徵相通。
企業混亂之際繼續相信
但是扭轉方向要成功，就必需在事態還未明朗之前就做轉變，因此包括內部中層和外面投資者等現有支持者也未必了解和同意。借運投資自然假設了創業者現時處於順景的大運，就更願意繼續相信創業者的決策。能在企業混亂之際繼續持有甚至增持股票，等到改革成功，反映到股價之上，就是投資增值股的重點。
單論八字當然是盲信，但以此為心理輔助也無不可。有富豪級別的管理人曾對筆者說，三十年來幾次企業處於混亂狀態，其實他也沒有十拿九穩的策略。但是有全城聞名的師父批他處於二十年的大運，因此他就有信心勇往直前，帶領公司度過一個又一個的難關。到了退休年紀，是否還相信二十年大運之說？他沒有給我確實答案，但就說沒有這份批命，也許他在九十年代初，剛有第一桶金的時候，就會隨着家人移民溫哥華了。