5因素利好天然資源股

基於以下5個理由，晉達資產管理認為投資者可考慮持有天然資源股。

第一是能源轉型。隨着全球正轉型至低碳經濟，天然資源已經展開新投資周期。能源轉型推動若干原材料及產品的結構性需求增長，但巿場對此等新增供應的投資仍然不足。天然資源股中，我們認為下列致力減少碳足跡及提供低碳方案的公司，蘊藏着被低估的投資機會：1）能源：一些特選的能源公司可望成為未來能源系統的一部分，而當中能成功轉型特選的公司應能穩健發展；2）採礦：轉型至潔淨能源及交通運輸系統電氣化，一方面需要更大量金屬，但市場供應短缺；3）農業：能源轉型為部分肥料、林業產品及可持續蛋白質生產商帶來結構性利好因素。

通脹時期通常造好

第二是通脹。天然資源股在通脹時期通常造好，而我們預期下一個通脹周期的通脹水平，將較上一個高及更具「黏性」，天然資源股與通脹的關係亦會持續。減碳和能源供應中斷，加上突發的供求衝擊，正對商品價格造成上行壓力，進而可能形成更廣泛的通脹壓力。當通脹居高不下，不少風險資產往往表現參差。相反，天然資源股傾向能提供類似實物商品的緩解通脹作用，但下行風險更低。我們預計這模式將會延續。在過去20年，天然資源股在「正常」通脹期間，通常跑贏實物商品。

估值未反映結構性增長

第三是估值。整體來說，我們認為天然資源股的估值吸引，惟個別行業未獲投資者青睞，但更重要的是，市場可能對影響天然資源公司的強大結構性趨勢有所誤判。按最常用的估值指標，天然資源股的成交價較廣泛市場顯著折讓，但當前估值不但未能反映結構性增長機會，也未能顯示該板塊的財務狀況已經好轉——債務減少，自由現金流增加，部分公司更派息和回購股份。

第四是表現。我們認為天然資源股是投資相關商品板塊的最佳途徑。首先，天然資源股的機會遠多於實物商品，因有部分商品無法透過期貨直接投資。此外，投資實物商品附帶隱含成本，而天然資源股則可提供經營槓桿及股息。按絕對及經風險調整基準計算，天然資源股在過去20年跑贏實物商品。

與增長股價值股相關性低

第五是多元化潛力。由於天然資源股與增長股及價值股和其他實物資產，在超額回報方面的相關性較低，甚至為負值，因此可用作分散廣泛股票配置及集中式實物資產投資組合。儘管該板塊較為波動，但其多元化潛力，有望改善投資組合的整體表現。

晉達認為，天然資源類股份將獲以下因素的長期支持：該板塊可望在通脹居高不下時，錄得不俗表現；地緣政治風險及其對供應和能源安全的影響；運輸業和工業的電氣化，令供應短缺的材料需求飆升。

天然資源股在過去數年回報強勁。雖然若全球增長低迷，該板塊的表現可能在短期內受壓，但基本因素穩健及相對較低的股票估值，將緩解其下行風險。投資者可透過主動選股，聚焦於財政強勁及業務多元化的優質企業，進一步管理短期風險，以把握該資產類別的上行潛力。