外匯 | 2024-05-23 05:00

李國基

美元料延遲轉弱 惟風險升溫

美國聯邦公開市場委員會5月份會議平淡無奇，一如所料，聯儲局連續6次會議維持利率於5.25至5.50厘範圍內不變。雖然聯儲局強調其2%通脹目標缺乏進展，但今年稍後減息的大門並未關上。聯儲局主席鮑威爾亦表明，加息的可能性仍然不太。隨着聯儲局靜待數據支持其寬鬆政策，美國利率及美元很可能在短期內保持高位，最少在第二季剩餘時間內如此。

美元料第三季開始走弱

話雖如此，由於本行預期聯儲局於9月份開始減息，美元由今年第三季起將再度走弱。我們預計今年美國整體通脹率平均為2.5%，對比今年第一季為3.2%，意味今年下半年通脹再度放緩，為聯儲局啟動減息周期提供迫切的信心。然而，由於聯儲局今年減息幅度較小，預期美元的跌勢很可能較原先預測更為循序漸進——由3次各減息25個基點，下調至兩次各減息25個基點。

本行看淡美元後市的主要風險，是聯儲局在2024年維持利率不變，這一議題最近受到關注，因為事實證明美國通脹比預期的更為棘手。在這前提下，歐洲央行、英倫銀行、澳洲央行及紐西蘭央行等其他主要央行，可能由今年第三季開始減息，美元很可能受到有利的息差所支持，在2024年底前保持強勢。然而，這尚未成為本行的基本預測。

風險是儲局今年不減息

在過去一個月，歐羅兌美元由1.08回落至1.07。由於市場在月內大幅調低對聯儲局減息的預期，加上歐洲央行表明政策不受聯儲局影響，為6月份開始減息鋪路，歐羅兌美元在月內的跌幅是溫和的。短期而言，由於歐羅與美元的息差保持守勢，在聯儲局加入歐洲央行的減息行動之前，歐羅兌美元很可能持續受壓。相對於本行上次的預測，我們目前預期歐羅兌美元由今年第三季出現逆轉，屆時主導歐羅兌美元走勢的動力來源，將由歐洲央行轉回聯儲局。本行最新的歐羅兌美元預測，2024年第二季至2025年第一季分別為1.06、1.08、1.09及1.10。

美元兌日圓短期料續強勢

日圓兌美元在4月29日觸及160.17的日間低位，創下34年新低，隨後因疑似官方干預，在兩個交易日內大幅反彈至153水平。根據2022年的先例，官方須作出數次干預，日圓滙率才會回穩。由於美元兌日圓受美國利率主導，而隨着聯儲局延遲減息，美國利率傾向保持高位一段時間。本行認為，隨着9月份聯儲局減息成為焦點，美國利率可望再度回落，因此美元兌日圓持續回落至較為合理的水平，很可能是在今年第三季。短期內（今年第二季），美元兌日圓很可能保持波動，因為市場權衡美國利率長期走高的言論，和當局的潛在干預行動。整體而言，本行最新的美元兌日圓預測，在2024年第二季至2025年第一季分別為158、155、152及148。

大多數亞洲貨幣繼續受聯儲局的言論拖累，部分貨幣兌美元在4月份下跌超過2%。亞幣指數在連跌4個月後，料將重返去年11月的低位。與已發展市場貨幣一樣，由於聯儲局的減息周期由原先預期的6月份，推遲至9月份才開始，亞洲貨幣兌美元很可能最少會在今年第二季進一步下跌。人民幣的潛在貶值及中東地緣政治風險，進一步加劇尾部風險，可能導致本行對亞洲貨幣最終在今年下半年復甦的預期幻滅。樂觀來看，國內經濟呈現回穩跡象，以及部分亞洲央行採取預應行動，均有助緩解亞洲貨幣所面對的阻力。