理財方案 | 2024-05-18 05:00
欲言不止 楊書健
【欲言不止】向巴郡等偷師投資哲學
環保人士鼓吹植樹，經常會說植樹最好的時機是二十年前，因為樹木需到十歲之後，吸碳能力才開始顯著。滾雪球式投資亦一樣，組合太小所產生的回報不多，但是組合累積夠多，同樣的回報率所產生的金額就開始顯著。因此，再理想的滾雪球組合，當然是二十年前已經開始累積，今天也能看到成果。
組合累積夠多回報才顯著
像筆者經常引述的幾位投資者，以指數ETF或藍籌股組成的投資組合，已經有八九位數字，每年幾厘的現金回報也有七八位數字。投資時間最長的，也許像巴郡一樣，每年股息已經超過當年的買入價。現在再慢慢研究人家當年每一手的買入價，其實意義也不太大了。
另一個極端是由零開始，決定今天開始每月存款，開始月供。這類朋友的策略也算容易執行，選定了兩三隻藍籌股或ETF之後，就按步就班地月供，除了學習滾雪球投資者必需學習的耐心之外，難度相對不高。這個狀況之下，愈早開始累積資本，投資期就愈長，所以應該盡早開始。而且由零開始月供，就算今天真的摸頂了，之後每月能買到的股數逐漸放大，也拉低了平均價，以兩三年為單位也對沖了短期波幅。
不怕摸頂平均價會被拉低
上周為新書開了分享會，就有讀者問如果現在有些資產，但卻未符合拙作當中，關於基石盤的選秀標準，應該如何建倉。如果是基金作業，筆者爭取到新生意，必然會有個具體日子開始代表客戶行使管理權。因為基金收費是由這個「入主日期」開始計算，因此普通的股票基金都會要求在幾天內完成買盤。有時候我們會入主曾經另外有管理人的組合，也通常在入主後首周就完成一系列的換馬，令組合大致接近其餘組合的投資思維。
因此，簡單來說，這類建倉應可在幾天內完全。現實上入主日期又往往非常隨機，客戶決策者口頭承諾後，就要處理合約和基金綱領等法律文件。取得銀行和劵商認證，可以行使管理權，又往往要幾星期。就算主觀願望是7月2日為入主日期，能在8月中開工往往已經算進展順利。所以建倉實際上就是8月下旬的幾天完成，和大巿短期變化其實關係不大。
作業模式如此設計，根本原因是既然決定了新策略優於舊策略，自然是相信新策略的長期表現較舊策略適合。因此拖長了換倉的時期，資本留在舊策略的時間就更長。新策略的買入價也許較漂亮，但也要平衡留在舊策略會影響整體回報。
如果是擔心短期波幅，我亦見過客戶在半年內，三四次注資到旗下基金，平均一兩個月一次。近年常在本欄說短期波幅有如東京山手線，論述在幾個月之間又會回到原點。因此，以半年為單位，換馬三四次似乎合乎了這些短期波幅的頻率。仍有家族成員做決策的家族辦公室，也似乎最傾向以這個速度換馬，也許是平衡了換馬速度和令家人安心兩方面的想法吧。
營運盈利建新倉抓新機會
另外，現金流充沛的投資者，也可以集中以新生現金建立新倉。巴郡持有的現金，經常都在兩年營運盈利左右，就不需要賣掉舊倉位，亦可投資新機會。當然這不等於永遠持有劣質資產，但是可以將「買入好股」和「賣掉壞股」分開成兩個動作，資金調配就更方便了。