即巿股評 | 2024-05-03 08:30

【價值工房】恒指是否有力續升需時確立 選防守股東航應佔一席

繼上周五(4月26日)港股大市成交金額創去年8月1日以來最高，約1572億元後，本周一再有突破，約1634億元，繼續保持在1500億元以上的活躍交投水平。另可留意去年6月1日至今年4月29日歷時接近11個月，成交額逾1600億元僅三次，分別是2023年6月16日、7月31日，以及本周一，前兩者約1755億和1826億元，均高於本周一的，所以當時恒指在20000點之上有跡可尋。持續交投活躍無疑是港股續升動力，內地「五‧一黃金周」假期為5月1至5日，令期內港股兩個交易日缺乏「北水」。

現處防守性高水平

恒指是否有力續升需時確立，現可物色防守性較佳股份，股價已較52周低位差距少於一成半屬不俗參考，於4月29日收報2.02元的中國東方航空(00670)，較當時52周低位1.82元高10.99%，差距確認少於一成半，亦處於2009年8月以來低水平，距今接近14年9個月，認為具備較強防守性。除了在港交所，集團股份亦在上海證券交易所上市，編號為600115。集團於1995年4月在中國成立，為中國三大航空公司之一。

疫後業績明顯改善

主要經營民航業務，包括客運、貨運、郵運及其他延伸的航空業務，也是中國東大門上海提供服務的首要航空公司。於今年4月25日晚上發布的2023財政年度之年報顯示，截至2023年12月底股東應佔虧損約81.68億元人民幣，較2022年虧損約373.86億元人民幣，收窄78.15%，金額是期內第二高。截至去年12月底資產淨值約227.95億元人民幣，而截至去年12月底已發行股數約222.91億股(A+H股)，計出每股淨值折合為1.1210港元，相對今年4月29日收報2.02元，市賬率為1.8倍，高於1倍反映就基本面而言現價偏高。

市賬率計算合理值

然而，參考截至2021至2023年底之每期最高市賬率為1.17至3.14倍，平均值為2.08倍，高於現時的1.8倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為1.1210元，計出每股合理值為2.33元，較2.02元之潛在升幅為15.35%。而截至去年12月底的全年收入約1191.7億元人民幣，相對截至去年12月底的已發行股數約222.91億股，每股收入折合為5.8603港元，對比2.02元之市銷率為0.34倍，低於0.75倍，反映就基本面而言進一步確認現價偏低。參考2019至2023財年之每期最低市銷率為0.37至0.84倍，平均值為0.54倍。

平均值高於現時的0.34倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股收入為5.8603元，計出每股合理值為3.15元，較2.02元之潛在升幅為55.94%。綜合上述兩種分析，每股合理值為2.33至3.15元，平均值為2.74元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過35%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於1.8元或以下買入；保守者則可於1.6元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為2.6至2.9元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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