基金 | 2024-04-30 05:00

Ecaterina Bigos

市場過度集中 考慮背後理據

股市近年愈趨集中，尤其是美國股票佔環球股市的份額、科技板塊相對行業，以及大型公司的主導地位都顯著上升。投資者需要擔心此情況嗎？

市場由少數行業或區域主導，並非史無前例。會否構成憂慮，視乎有沒有基本面支持。自全球金融危機以來，美國股市價值大幅上升，遠超其他主要市場。以市佔率計算，美國股市約佔全球股市的60%，估值為50.8萬億美元。從歷史標準來看，這數字很高，但並非史無前例。1970年代初，美股在全球市場中佔有份額更高，但驅動因素截然不同。那時期最大的7家公司分別屬於石油業（埃克森美孚和美孚）、汽車業（福特、通用汽車和Chrysler）以及通用電氣和IBM。

投資者要留意估值風險

在接下來的50年，美國股市一直是全球最大的股市，儘管在1980年代其全球分額曾一度跌至低於30%，比日本超越。1989年世界上最大的4家公司都是日本銀行，世界上最大的10家公司中有6家是日本公司。日本股市崩潰後，美國再次恢復全球股市的領導地位。目前世界十大公司大多數位於美國，包括許多世界科技巨頭——Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta Platforms、微軟和英偉達——這些公司的價值都超過1萬億美元。

全球債券市場也由美國主導，規模約51.3萬億美元。中國是第二大的固定收益市場，但目前規模不及美國一半。鑑於美國債市和股市均表現良好，估值持續上升。美國股票市盈率正處於兩年高點。

有實在因素撐美國市場

無論股票還是債券，很難找到便宜的資產，這意味投資者要留意當前的估值風險。不過，目前表現是由強勁的經濟、健康的資產負債表和企業獲利能力所推動。此外，利率預計將在今年下調，較低的利率亦將對股票和債券有利。再者，股市表現的長期驅動因素是人工智能、自動化、數碼化和綠色轉型，這些都是支持美國市場的實在因素。

眾多利好因素下，美國股市在2023年錄得強勁回報，標普500指數上升26%，道瓊斯指數升17%，以科技股為主的納斯特指數更大幅上漲45%。這勢頭維持至2024年，3個指數均於今年飆升至新高。

長期以來，美國一直被投資者認為大到不容忽視（too big to ignore）。原因很容易理解，它是世界上最大的經濟體，是許多不同行業領先公司的所在地：從專業服務、製造業、農業，到醫療保健、房地產和金融服務，當然還有科技——亦即近期股市回報的主要催化劑。

行業多樣性和創新優勢

當然，強勁表現是不會無間斷地持續的。如果美國股市經歷一段調整期，相信很少人會感到驚訝。但從長遠來看，考慮到美國市場所提供的行業多樣性和創新，佔據主導地位實屬合理。