市場分析 | 2024-04-26 05:00

鄭子豐

化不確定性為機遇 採機會型策略

強勁的美國3月非農就業報告和通脹數據，顛覆了市場對美國減息的樂觀情緒；伊朗和以色列的緊張局勢，更為局面增添變數。在這種環境下，投資者應該攻守兼備，透過配置跨資產類別和地域多元化的基礎投資組合進行防禦；同時，可以在市場偏離大勢時，以機會型策略展開積極行動。

第一個機會是減息時機分歧。由於移民激增等獨特因素，美國的就業市場比歐洲更有韌性，通脹黏性也更高。歐洲央行似乎愈來愈可能比美國聯儲局更早啟動減息周期。投資者可考慮藉近期債券收益率飆升，部署歐羅計價的投資級別債券，或有更大的價格上漲潛力。

以美國能源股對沖

第二個是提高對抗通脹和地緣政治緊張局勢的對沖部署。未來幾個月，地緣政治不確定性升溫，或對通脹帶來不利影響。美國通脹掛鈎債券（TIPS）和美國能源行業股票，可以作為良好的對沖通脹工具。當通脹高於預期時，美國通脹掛鈎債券或跑贏政府債券。目前市場對美國能源行業盈利或按年跌5%的預測，未反映近期油價較一年前升約10%的因素，加上美國總統候選人特朗普對傳統石化產業的支持立場，美國能源股可能成為中東緊張局勢加劇及美國大選的對沖工具。

看好美股通訊服務和科技

機會三是美股盈利增長分化。考慮到美國股票目前的估值和倉位水平，投資者在進入第一季業績期時變得更加謹慎。好消息是市場預期較低，認為標普500指數第一季盈利僅增長5%。不過我們預期股市上漲行情集中在個別行業，包括通訊服務和科技行業。美股最近調整，為重塑（rebalance）和擴大對這些領域的投資提供了絕佳機會，其盈利前景可能有上行空間。

機會四是印度大型股票與境內政府債券。市場預期印度大型股未來一年盈利或增長14%至16%（mid-teens）。印度股市預測市盈率約21倍，略高於歷史平均水平，但其他主要市場前景喜憂參半，印度股市估值仍合理，因此我們仍然看好印度大型股。另一個潛在投資機會是當地本幣債券，目前收益率超過7厘，高於新興市場水平。印度境內債券預計將首次被納入全球債券指數。強勁的財政狀況和外滙儲備，或支持印度盧比表現相對穩定，加上即將舉行的選舉有望保持政策的連續性，刺激國內外資金流入印度資本市場。

非金融高股息國企具潛力

機會五是中國非金融高收益國企股。中國經濟數據參差，包括3月貿易和新增貸款增長疲弱，顯示需要進一步放鬆貨幣政策。這對高股息非金融國企股來說，是個好訊號，中央要求這些企業提高市值，將其作為新的關鍵績效指標之一。具有吸引力的股息率和良好的升值潛力（目前估值較低，國際投資者持貨比例不高）相結合，使其成為一個有潛力的投資機會。

實踐戰術性資產布局，需要更仔細的挑選和不斷查證。此策略強調了於國際資本市場找尋投資機會的重要性，不僅有助我們投資組合多元化，而且使我們能夠捕捉特定市場的增長或宏觀前景。