亞洲高收益債背後5利好因素

近年全球投資者愈益着重投資收益，而從多個角度來看，亞洲高收益債券因收益率較高、利率敏感度較低、供應不足、違約率趨降及基本面穩健這五大因素，為投資者提供不少投資機會。隨着內地房地產債券的違約潮已過，債市出現汰弱留強後，年初至今亞洲高收益債券一直是全球固定收益資產中，表現最好的資產類別之一。

行業組成結構更多元化

經歷內房債於2020年12月至2024年3月的一系列違約事件後，內房債於亞洲高收益債市的佔比，由原本超過30%，大幅縮減至4%，中國債券的比例亦削減一半至25%，汰舊換新後的亞洲高收益債市，行業組成結構變得更多元化，包括印度公用事業、澳門博彩企業及香港企業的佔比均有所上升。截至今年4月，濠賭企業佔亞洲非投資級別企業債券指數約10%，而印度公用企業及內房企業分佔約5%及約4%。

與新興市場、歐洲及美國的高收益債券相比，亞洲高收益債券的總收益率更高，而且擁有更高的利差。截至今年3月，亞洲、新興市場、美國和歐洲的高收益債券收益率，分別為10.7%、8.4%、7.4%和7%。亞洲高收益債的存續期平均約2.4年，對利率的敏感度較低，可抵禦美國利率波動和全球宏觀經濟變化帶來的影響。

區內宏觀經濟環境利好

撇除內房發展商，大多數亞洲高收益債券發行人的基本面仍然良好，區內宏觀經濟環境仍然對債券有利。其中，印度去年經濟增長7.3%，印尼增長5.1%，中國亦有5.2%增長。企業盈利方面，預期亞洲企業的盈利依然穩健，現金流穩定，而且槓桿處於可控水平。過去4年間，撇除內房的亞洲高收益企業淨負債/EBITDA率約5倍，而現金佔總債務的覆蓋率約25%至30%。

受到內房債違約及前沿市場經濟具挑戰性所影響，亞洲高收益債的違約率由2022年的10%上升至2023年的16.8%，惟我們預期今年違約率會逐步正常化。事實上，亞洲高收益債撇除內房的違約率一直保持於低單位數水平，並預期情況持續。基於亞洲高收益債於過去3年已經歷過歷史性的違約潮，相對於其他高收益資產類別，亞洲高收益債處於更有利位置。

高息下債券回購供應減

由於過去兩年聯儲局大幅加息，促使亞洲高收益債券發行人選擇在更便宜的在岸債市進行再融資，同時實力較強的發行人選擇在利率上升的環境下，通過債券回購以減債，導致亞洲高收益債券供應有限，預期今年亞洲高收益美元債的供應，會連續3年保持低供應量，為利差收窄提供支持。

整體來看，亞洲高收益債券基本面相對已發展國家更具韌性，具一定吸引力，加上美國國債孳息率升至2008年金融海嘯後新高，或為投資者提供一個重新入市的時機。