留意歐洲股市投資潛力

雖然歐洲經濟表現欠佳，但是區內股市卻表現強勁。歐洲Stoxx 50指數今年首季便錄得12.9%升幅，表現優於標普500指數。同時，代表性更為廣泛的MSCI歐洲指數，其表現僅落後標普500指數不足兩個百分點。

從經濟及盈利角度看，美國股市的升勢得到充分支持。不過，隨着美股的估值穩步上揚，筆者認為投資者應該要開始關注全球其他地區具投資潛力的市場，分散投資。

歐股指相應行業有折讓

與大部分成熟市場相似，歐洲股市也經歷了價值重估。然而，與其他市場不同的是，歐洲股票被認為估值合理。截至3月底為止，MSCI歐洲指數的預測市盈率為13.9倍，只是稍高於20年平均水平的12.6倍。

歐洲股票相對其他地區吸引，由於區內股票指數的行業組成結構不同，其價格往往較美國的存在折讓。而且利潤率增長較高的行業例如科技業，在標普500指數中的權重較高，所以其估值亦會較高。

反觀，歐洲股市則以能源及金融等價值類股份為主，令其相對估值較低。事實上，美國股市上升令其與歐洲股市之間的估值差距創下20年最高水平。在MSCI歐洲指數中，每個板塊相對美國同類板塊存在長期平均折讓。

回購股份活動穩定增長

歐洲企業的管理層認為投資者低估了其價值，所以企業正穩定地增加股票回購。由於歐洲股市屬價值導向市場，其股息率及派息比率一般較高，因而成為投資者的收益來源。

歐洲經濟疲弱的原因包括受能源價格衝擊、中國經濟放緩導致出口需求減少、勞動生產力疲弱，以及利率上升等不同因素。然而，區內經濟活動可能已經觸底，預期在未來幾季將會出現增長動力。

對經濟前景最為有利的是消費市道具備反彈潛力。目前，實質薪資增長及疫情時累積的超額儲蓄水平仍然偏高，有望為家庭支出帶來支持。另外，能源成本下跌將利好家庭財政且支持消費。

或先於美國展減息周期

能源價格回落亦利好製造業。雖然製造業調查指標仍然低迷，但是在幾個月前已見改善。由於製造業在歐洲經濟舉足輕重，與其他成熟經濟體相比，全球商品需求的任何增長，都可能會對其經濟產生較大的正面作用。然而，只有需求增長從科技產品擴展至更多工業品，或中國經濟活動出現強勁復甦時，大家才能感受到較全面的影響。

面對增長疲弱，加上通脹回落，歐洲央行有可能會在6月時，早於聯儲局開始減息。雖然服務業通脹或更難抑制，但是歐洲央行預期，當勞動市場緊張情況紓緩，以及預期勞動生產力上升，薪資壓力將會降溫。

不過，盈利前景可能是歐洲股市要面對的不利因素。就今年而言，MSCI歐洲指數的盈利增長預測為4%，到2025年將會增至11%，較早幾年有所改善，但預期盈利增速並不及美國或某些亞洲新興市場。然而，隨着歐洲的經濟改善，加上其估值相對吸引，可見歐洲股市的前景仍然正面。