基金 | 2024-03-27 05:00

陳詠詩

環球息口處臨界點 減息前景看重數據

環球主要經濟體去年經歷快速加息的周期，踏入2024年，各國央行已進入臨界點，貨幣政策即將出現逆轉。市場估計多間央行將於今年陸續開始減息，但減息的時間點將取決於經濟數據。瑞士央行上周宣布減息，出乎市場預期，並令市場對其他主要央行即將減息的預期升溫。因應減息周期，固定收益投資者可在信貸、外滙及孳息曲線方面等尋找投資機會。

料日央行不會快速加息

日本央行終於結束負利率政策，自2007年來首次加息，將基準利率調高到零至0.1厘區間，同時取消孳息曲線控制（YCC）政策，並且停止買入交易所買賣基金（ETF），但會繼續購入日本國債。儘管日本央行已邁出收緊貨幣政策的第一步，但不預期日本央行會於短期內快速調高利率，因加息步伐將取決於本土需求能否持續增長，及勞工生產力的改善，同時要觀察加息後對於通脹及家庭財務的影響。

與其他發達國家不同，中國維持貨幣政策趨於寬鬆。中國人民銀行自年初以來，已將存款準備金率（RRR）下調0.5厘，並將5年期貸款市場報價利率（LPR）調低0.25厘。基於中國政府仍有可能繼續推出潛在刺激經濟措施，預期人行會維持寬鬆政策，而且有可能減息。

從全國人大會議來看，中國的貨幣政策宗旨不變，仍以審慎、靈活、針對性及有效性為目標，進一步加強人行的寬鬆政策立場。根據人行行長潘功勝的最新講話，相信中國信貸仍有進一步增長空間，而廣義貨幣（M2）增長及社會融資規模（TSF）增長的目標，將與預期經濟增長及物價水平保持一致。

全球工業周期或重新加速

發達國家方面，今年來美國經濟數據普遍較市場預期強勁，反映經濟更具韌性，而歐羅區及英國的經濟活動，在服務業帶動下亦出現溫和改善。富達領先指標正發出全球工業周期可能重新加速的初步訊號，但不同子行業的發展參差，當中航運中斷及數據修訂，均有可能扭曲基本形勢，惟從下而上來看，大部分行業前景仍然向好，包括消費、工業、資訊科技、原材料及房地產。

基於發達國家經濟數據較預期理想，富達預期今年底發達國家經濟出現軟着陸的可能性為40%，出現周期性衰退的可能性為25%，不着陸可能性為30%，技術性衰退的可能性只有5%。

不着陸或增央行決策難度

雖然由服務業推動的通脹正降溫，但勞動市場仍然緊張，令不着陸的可能性開始升溫，這將會增加環球央行的決策難度，因任何過早的行動，均有可能令通脹預期重燃，變相影響央行的可信性，但進一步加息則可能會將經濟推向衰退，估計央行會盡力避免經濟步向衰退。

現時市場共識為聯儲局於6月開始減息，但經濟數據若較預期強勁，減息時間表有機會推遲。雖然歐洲央行官員正為減息做準備工作，但4月底的薪資談判結果，仍有可能增加通脹前景的不確定性。至於英倫銀行，則預計要於今年下半年才會放寬貨幣政策。