市場分析 | 2024-03-20 05:00
李智穎
【私銀觀】優化亞洲科技股配置 瞄準AI板塊
我們持續看好人工智能（AI）板塊，這是因為支持AI最重要的兩個利好因素依然未變。首先是變現能力，隨着來自AI的貢獻提升，我們明顯看到，超大規模雲服務商的雲端運算收入，正在加速增長，這說明AI的變現能力明顯改善。此外，AI相關資本支出也在全面增加，AI基礎設施支出能見度進一步提升。
大幅上調行業營收預期
最近，我們將整個行業營收預期上調了40%。AI或將是全球科技股中增長最快、最大的領域之一，甚至可說是未來十年最重要的科技主題，因為類似AI過去一年的發展特徵，並未在其他科技領域中出現。目前，我們預計AI行業營收將在2022年至2027年期間增長15倍，從280億美元增加至4200億美元，複合年增長率達72%。
事實上，考慮到AI提供了顯著的成本節省和新業務機會，我們對2027年4200億美元的營收預測還可能較為保守，這僅相當於全球GDP的0.3%至0.4%。此外，算力基礎設施的能見度改善，再加上AI應用及模型需求持續擴大，支持了我們對AI需求增長的信心。
AI邊緣運算用於電子消費品
我們認為，短期內，生成式AI計算的支出，將主要集中在數據中心投資（屬於GPU密集型）上。不過，終端設備AI晶片和AI邊緣運算，能夠提供低延遲和個性化的生成式AI服務，對資源的需求也較低。例如，一些基本的圖形生成和翻譯服務運用，只需要訓練數十億級參數的模型，不需要訓練萬億級的參數。當前，許多小型AI晶片組已經具備這些能力，而且很容易嵌入智能手機和個人電腦等終端設備，或是運用在汽車和物聯網設備等領域。
此外，由於邊緣設備能夠在本地端口處理數據，無需面臨外部數據安全風險，可能促使消費性電子公司，探索將AI晶片和AI邊緣運算導入終端設備的機會。在某些情況下，邊緣設備可將部分基本計算從雲端（GPU密集）分散到本地處理，提高便利性。
智能手機和個人電腦料將是最明顯的受惠者，而與這些領域相關的亞洲科技供應鏈，也會受惠於需求增加。我們見到AI晶片在這些消費設備中的滲透率顯著上升。而中至長期，其他消費和工業設備，例如車輛，也可能採用AI邊緣計算晶片，加入這波生成式AI應用熱潮。我們認為AI邊緣計算設備營收，可能在未來5至10年內增長至300億美元，而這只佔整體半導體營收的低個位數比例，意味上述估計還可能偏向保守。
科技龍頭具吸引風險回報
投資具市場主導地位的科技龍頭企業，向來能取得不錯的回報。我們精選了部分科技股，其在各自領域的市場份額均超過80%。
這些公司目前的風險回報仍具有吸引力。首先，這些股票的歷史10年回報率表現優異，過去十年的平均年化回報率達到32.9%；相比之下，MSCI美國指數（以成份公司質素高著稱的指數）平均年化回報率僅12.7%。其次，這些科技龍頭公司具有較強的定價能力，可見於其平均營運利潤率達到42.2%，遠高於MSCI美國指數的17.3%，幾乎是全球科技股平均水平的兩倍。從質素的角度看，這些科技頭部企業平均投入資本回報率（ROIC）高達34.4%，遠高於MSCI美國指數10.1%的平均水平，表現十分出色。