【私銀觀】中國實現5%增長目標面對挑戰

3月5日開幕的全國人民代表大會，公布了全年工作和預算計劃，並設定了年度施政重點。一如所料，中國將2024年的增長目標定於5%左右。然而，預算文件反映，儘管中國經濟正在復甦，但仍面對很多困難和挑戰，因此要實現5%的增長目標「並非易事」。

財政政策將用作支持增長目標。2023年原定的財政赤字目標為3%，但中央政府於去年10月宣布加大財赤，而大部分政策將於今年上半年實施，有關比率已擴大至國內生產總值（GDP）的3.8%。雖然2024年的財政赤字目標仍維持在GDP的3%水平，但預算同時提出了1萬億元人民幣的中央政府特別國債計劃，用於解決資金短缺，和支持「國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設」，這將使財政赤字升至GDP的3.8%。這批特別國債為超長期債券，因此不會為預算增添太大的償債壓力。

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中央加大財赤援地方政府

中央政府增加借貸，應能緩解地方政府融資困難的問題。由於地方政府的收入依然與當地的房地產表現關係密切，因此房地產調控為地方政府的財政構成極大壓力，預計向地方政府轉移支付將會增加。今年的地方政府專項債券發行額為3.9萬億元人民幣，較2023年多1000億元人民幣。

結合中央和地方政府的現金預算，2024年財政脈衝（或財政政策對GDP的影響）將略為正面。我們認為，這與支持增長達5%左右的目標一致。倘若沒有額外的財政支出，增長將可能會低於目標。儘管如此，如果房屋調控步伐加快，溫和的財政刺激措施則可能不足夠。我們認為，這仍然是增長下行的主要風險。

除了設定宏觀經濟目標外，今年工作計劃的優先次序與去年相若，包括關係到中國國家安全重點的科技水平自強自立和產業升級。我們希望強調3點：首先是降低能源強度（energy intensity）這雄心壯志的目標。單位國內生產總值能耗降低2.5%（2023年為2%），顯示升級傳統產業設備和技術的重要性。

推動數碼經濟改變重心

第二，政府在數碼科技的優先事項上，作出了重要改變。去年，政府以推進電子商務和平台經濟高質量發展為重，而今年的目標則是支持「數據x」和「AI+」計劃以及運算能力，這與去年底成立的國家數據局（National Data Administration）目標一致，其功能為制定行業數據標準，促進數據共享和精簡數據法規。「數據x」計劃（2024至2026）旨在整合大數據資料集的使用，釋放其價值並造福各行業。該計劃亦希望利用科學數據，進一步開發人工智能模型。數碼經濟重心的改變，反映中國在全球人工智能領域爭雄的決心。

紓緩房地產風險不足穩信心

最後，在房地產方面，施政重點轉向「標本兼治，化解房地產風險」。去年，計劃支援「優質房地產企業」，而今年的目標則在沒有具體說明任何額外措施下，降低整個行業的風險。儘管沒有新措施（或更多公共資金）的支持，但確保預售房屋準時交付仍為首要任務。我們認為，僅以紓緩風險為目標，可能不足以穩定房地產市場和情緒。