信報投資 | 2024-03-14 00:00

信筆攻略 習廣思

輝達是否泡沫 關鍵在AI信仰

霧春3月，金融市場正處於待變階段，美國減息指引會否由3次降至2次？日本會否如市場預期改變負利率政策？輝達（Nvidia）的升勢能否延續下去？這些都關乎資本流向，內地與香港股市能否重現生機，相信3月份應有分曉。

黃仁勳成稱職傳道人

先說輝達，它已成為環球股市的風向標，周二股價反彈7.16%，企於10天移動平均線上【圖1】，也守住了3月4日的上升裂口，股民暫時放下心頭大石，人工智能（AI）泡沫還未爆破。AI是一種新科技，但它涉及不知的未來，所以也可說是一種信念，正如已進教堂的人深信神的存在，教堂之外的人則心存百般懷疑。同樣地，押注在輝達的股民對AI前景深信不疑，質疑的人會視為泡沫，遲早爆破。

要讓更多人信教，傳道人十分重要。在這場AI革命中，輝達行政總裁黃仁勳可說是業內最重要的說書人，為公司、為行業，他經常出席論壇講述AI的未來發展，令更多人入局，單是3月份便兩次出席母校史丹福大學的講座和論壇。

根據黃仁勳對AI未來發展進程的描畫，通用人工智能5年間可考到人類參加的公開試，例如美國的學術能力評估測驗（SAT），10年後可像人類般作深度的思維，運用各方面知識，反覆思量和測試，籌劃出一個計劃書。

物理世界經過數字化後，便成為AI能學習的材料，形式可以是聲音、影像和視頻，透過不斷的學習和推理，最終成為百事通，日後AI會比今天常用的軟件，用途更多樣化及更全面。

在這發展過程中，最重要的是算力的提升，黃仁勳預期未來10年算力會增加100萬倍，邊際成本將大幅下降，吸引更多開發者參與。在這個算力大升級的浪潮中，提供AI晶片的輝達自然最受惠。

當被主持人問及地緣政治對公司業務發展的影響時，黃仁勳避重就輕地回答說，由於AI的重要性，對於美國向某些國家實施限售晶片政策表示十分理解。他沒有講到禁售對公司在中國市場的負面影響，反而說地緣政治喚醒了不少中東、歐洲及亞洲政府要建設自己的算力基礎設施。他的回應無疑完美地反映了現階段人類思維與人工智能的差別，AI機械人可能會有碗話碗、有碟話碟，正反都講得一清二楚。AI最難學的可能是人類的語言藝術。

一家公司的股價，業績固然重要，但有一個面向公眾的說書人，也不能忽視。黃仁勳本身也是一個美國夢的人辦，他來自台灣，9歲便跟哥哥到美國讀書，16歲大學電子工程系畢業，30歲與友人創辦輝達，今年3月時身家逾800億美元，全球富豪榜排名17。

顛覆力遠大於電動車

在太平洋另一邊的中國，雖然缺乏晶片，但由中央、地方以至企業層面，均在大力推動人工智能，國務院總理李強昨天在北京調研多家科企，便提出人工智能是發展新質生產力的重要引擎。A股市場對AI概念更是趨之若鶩，除了AI產業鏈股如服務器、液冷設備及光通訊器件，日前黃仁勳提到算力之外，AI盡頭是光伏及儲能。因AI發展十分耗能，增加算力設施的同時，也要配備足夠的電力。於是市場資金一窩蜂擁入光伏及儲能板塊。

泡沫與否往往事後才有答案，不過對輝達的擁躉而言，AI會比電動車更重要，用途更廣，後者只是能源的轉換，由電能取代化石燃料，人工智能則屬改朝換代的科技，AI若最終有人類的智慧，將會顛覆世上很多事情。

聯儲局本月20日至21日會議息，並更新息口點陣圖，考慮到1月與2月份的核心通脹率均超出市場預期，本月更新後的點陣圖，減息次數由到12月時的3次降至2次的機會頗高。今年1月議息時，中位數預測年底時聯邦基金利率回到4.6厘，即減息3次，認為應在該水平的委員多達5人，只要有兩三個人變卦，減息次數便有機會「三變二」。

日本議息會議將在本月18日至19日舉行，市場預期今次就算不加息，下月25日至26日的會議也會出手。

日股近期回吐較深，正是反映此預期，日經平均指數已跌穿20天線【圖2】，為今年首見，14天RSI也明顯轉弱。日股沒有負利率政策支撐，有點像跛腳鴨，往後發展要視乎日央行的加息進度有多快，特別是一旦歐美下半年開始減息。日央行的加息步伐可以較慢，對日股的殺傷力會較細，未來日經能否再突破4萬點，一定程度取決於企業盈利表現。

日棄寬鬆幣策利港搶資本

日本放棄超寬鬆貨幣政策，令內地與香港股市在爭取國際資本的競爭差距或會收窄，加上內地在財政及貨幣政策更加積極，資本流向或不會如去年般懸殊。日圓若續升值，人民幣就算不是跟着漲，起碼也可穩定下來，國際資本憂少一瓣。

昨天港股於高位開始見短期阻力，恒指最高升抵17214點，收市倒跌11點，科指收市時則仍錄得0.34%漲幅。北水踏入龍年後持續淨流入，昨淨買入港股達114.2億元，為今年以來新高。