宏觀分析 | 2024-03-14 05:00
于學宇
我們想探討環球經濟是否正在實現「理想」的軟着陸情境,即通脹放緩、經濟持續增長及低失業率。
投資者和經濟學家曾表示,各國的政策制定者需要促使經濟步入衰退,以紓緩通脹壓力。然而,在過去一年,通脹下降,並持續往各個主要央行的目標通脹水平回落。與此同時,即使在加息幅度超過之前市場預期的背景下,經濟的表現確實超越金融市場原本的預期。
金融市場似乎正在步入「理想的軟着陸情境」,即通脹放緩,同時經濟活動和緩擴張及失業率保持在較低水平的局面。
隨着通脹持續下降,各國央行已開始改變其政策觀點,並不再提及利率上行帶來的憂慮,而開始探討利率下行的風險。2024年,我們相信金融市場對利率下調的預期將持續。然而,投資市場普遍對於貨幣政策的寬鬆程度仍然有疑問及不同看法。
上調全球經濟增長預測
我們看到環球經濟前景正在變得更加明朗。根據施羅德投資的最新預測,我們已將2024年環球國內生產總值(GDP)的增長率,從2.2%上調至2.6%,並將2025年的增長幅度從2.2%上調至2.7%。與此同時,我們預期環球通脹率將由2023年的4.4%,放緩至2024年的2.9%(與之前預測相同),並將2025年的通脹預測從3%調降至2.5%。
在美國,當地經濟及就業市場表現強勁,同時通脹正持續放緩。儘管新增就業職位正在邊際減少,但預計將會維持穩健,從而利好整體的消費支出;同時,隨着通脹持續消退,消費支出亦受惠於實際收入增長改善。普遍而言,通脹下降將會導致美國聯儲局在今年夏季開始降低基本利率。我們的基線預測顯示,從現在到2024年底,預計聯儲局會減息約75個基點,反映了目前對軟着陸出現的較高預期。實際減息仍須看未來的經濟數據而定。
歐羅區受惠外圍前景改善
歐羅區避免了技術性經濟衰退,但德國等製造業大國正面臨困境。未來,這些國家有機會受惠於外圍前景改善,同時國內需求預計有望於2024年逐步復甦,促使我們小幅上調經濟增長預期。另外,近期通脹和利率下降將會支持家庭支出復甦。
內地通縮壓力料屬暫時性
中國內地的外圍前景近期有所改善,但通縮問題仍然令人擔憂。隨着政府資助減少,家庭需求疲軟的問題可能會更為顯著。同時,產能過剩導致大宗商品價格(尤其是食品價格)下跌。我們已經下調通脹預測,並認為當前短期的通縮壓力有可能是暫時性的。
從目前的經濟數據看來,我們認為環球經濟實現軟着陸的概率正在上升。