中國改革回到未來

在2007年8月，中國當局宣布實施一個初步限於在天津推行的試點計劃，容許內地的個人投資者直接購買香港的上市股票。香港市場對這項措施的反應熱烈，刺激恒生指數在其後的3個月飆升近六成。港股的升勢並非完全歸因於該項宣布，其實美國市場在當年10月第二周創下歷史新高，其後才步入衰退，因此當時美國和環球股市的利好氣氛亦有助推升港股表現。由於當局憂慮國內資金大舉流入香港或會造成不穩，導致試點計劃受到推延，並最終在2010年遭全面取消。

新舊「直通車」計劃大不同

從這個試點計劃的例子可見，中國改革的範圍和時間難以確定，亦不可靠。因此，中港兩地證監在今年4月初宣布以全新名字「滬港通」推出貫通中港股市的直通車計劃後，投資者對其亦略感不安。

最新公布的「滬港通」與2007年的試點計劃有幾項主要分別：

首先，監管當局和證券交易所明顯進行了大量準備工作，看來相關機構已借鑑2007年直通車計劃的經驗和嘗試。

其次(或許對香港而言屬最重要的一點)是「滬港通」的雙向性質。2007年宣布的計劃只關於內地投資者如何參與香港股市，而「滬港通」則同時著重內地和香港投資者在對方的證券交易所進行買賣。

金融危機雖過惟仍未復原

第三，目前的經濟環境與2007年差異甚大，因此股市情況和投資者氣氛亦大相逕庭。回顧2007年，當時國內市場仍然受惠於2005年實施的股市改革，參與中國股市買賣須受嚴格限制，而有關需求亦非常龐大。但時至今日，隨著「人民幣合格境外機構投資者」(RQFII)計劃的面世，加上「合格境外機構投資者」(QFII)制度提供的額外額度，中國投資額度的供應日益充裕。根據國家外匯管理局的資料顯示，有關計劃在4月份共批授接近30億美元的額外額度，而最重要的，或許是國內的經濟發展已進入另一個階段，經濟將在一段長時間內以較慢的步伐增長。

第四是人民幣的環境變動和市場化進程。今年的市場環境導致人民幣出現貶值和面對雙向波動的風險。

最後，目前的環球投資環境與2007年相去甚遠。環球金融危機令市場出現翻天覆地的改變，國際間的資金流動自2013年中放緩以來，至今仍未能重返過往水平。