基金 | 2024-03-13 05:00

傅雲杰

環球經濟增長放緩 戰術部署亞債

隨着經濟增長溫和放緩下軟着陸出現及通脹回落，可繼續為亞洲本幣債券提供有利環境。我們對亞洲資產和個別亞洲貨幣維持戰術性部署，看好較高收益的市場，例如印尼和印度。大部分亞洲地區失業率低，而且國內社會政治環境穩定，將為政策官員提供空間，推出政策為經濟復甦作好準備，繼續緩減經濟下行風險。

南韓大馬債券淨供應料減

我們預期亞洲（日本除外）國內生產總值增長將從2023年的3.5%，上升至2024年的按年升4.5%，內需穩定將成為增長的重要支柱，而科技主導的需求和強勁的基本因素，也帶來一些利好動力。亞洲可能仍是全球增長最迅速的地區。同時，亞洲多個地區今年將繼續整頓財政，我們預計會令本地債券淨發行量減少3%。南韓和馬來西亞最為顯眼，債券淨供應量將分別減少24%和18%。相反，我們仍然預料泰國債券供應存在上行風險，因為政府正在推行數碼錢包計劃。然而，亞洲貨幣不太可能大幅揚升，主要由於年內中國經濟在通縮環境下前景疲弱，而美元在聯儲局政策轉向前仍會表現強韌。

在聯儲局發出溫和訊號之前，亞洲大多數央行應會審慎行事，不會顯得溫和，貨幣政策亦會繼續收緊多一段時間。鑑於不同經濟體的貨幣政策分歧，加上面對獨特的經濟和政治挑戰，在泛亞洲投資組合主動管理存續期和分散配置，並持重投資組合的整體存續期。面對物價壓力，當局仍需收緊貨幣政策，因此在個別市場維持持輕存續期的部署。

製造和服務業需求弱壓通脹

環球經濟增長繼續下行，歐洲、英國和中國尤甚。至於美國，我們預計增長將會進一步放緩，但仍可避免衰退。通脹方面，多個國家的製造和服務業需求轉弱，以及中國面對通縮壓力，均有助緩和環球物價壓力。這些趨勢加上主要央行收緊貨幣政策所累積的影響，應進一步壓低環球經濟增長和通脹，繼而導致已發展市場政府債券孳息率下降和美元略微走弱。

看好新興市場及高收益債

這種宏觀環境對新興市場有利，尤其是我們預期將表現領先的拉丁美洲。高收益債券、銀行貸款及按揭抵押債券的個別領域等其他息差產品，提供可觀孳息率。但我們承認市場仍然容易受到以下因素影響：央行政策、宏觀相關情緒意外轉變，以及無法預期的地緣政治發展。在美國經濟增長較預期強勁、美國國庫債券供應增加以彌補不斷膨脹的財政赤字，以及通脹仍高於各國央行目標等因素的推動下，市場對「利率持續高企多一段時間」的憂慮揮之不去，亦會導致市場反覆波動。