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理財方案 | 2024-03-02 05:00

欲言不止 楊書健

【欲言不止】創投基本策略重點在博機會率

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最近有個帖子在幾個社交網站都有流行,問讀者在兩個選項之中選其一。第一個選項是即時拿到100萬美元,第二個則是50%可以拿到1億美元。帖子作者認為,有一半機會拿到1億美元,以機會率乘以回報的預期回報是5000萬美元,所以自然第二個選項較優。

投高息產品收穩定回報

上述回答基於基礎金融理論,是例如輪證等現代工具估值基礎,因此當然沒錯。但是如果受訪者沒有任何資產,拿到100萬美元就可以買入各地高息ETF或債劵。年產5%現金回報就是5萬美元,或每月3萬多港元。雖然放棄了發財的機會,但是卻建立了初步的財務自由,也是有智慧的選擇。

每月3萬多港元的穩定現金流,實在不算少錢。因此就算已經有100萬美元的投資者,第二個100萬美元能將現金流由3萬多變成6.5萬元,仍有吸引力。因此,本來有100萬美元的投資者,也許還是會選擇直接拿100萬美元。當然,隨着資本放大,新增100萬的吸引力就會逐漸降低,到了某一點投資者就會傾向1億美元的選擇。家裏要養4個小孩和獨身生活的人,對現金流的需求當然不一樣,因此每位投資者的個人狀況和風險取態,都會影響是500萬、1000萬、還是2000萬才算足夠。

另外,但凡牽涉或然率,必需有足夠數據。例如,就算統計數據指出,全港中六學生的平均身高是175厘米,如果隨機抽出兩三個學生量身高,雖然接近175厘米的機會率稍高,但亦不少機會找來了165或185的學生。要真的出現平均175厘米,就要重覆抽查幾十次,才會慢慢貼近統計的平均。

頻率愈高失敗機會愈小

因此,出現多少次100萬或1億元的選擇,也會影響策略。假如只有一次機會,選擇100萬就排除了什麼也拿不到的風險。但是如果這個遊戲是每年一次,連續兩年舉行的話,選擇1億而連續兩次都拿不到錢的機會率就下降到25%。每增加一次機會,完全拿不到錢的機會就減半。這其實就是創投的基本策略:投資一籃子的初創公司,只要當中有標的發展成獨⻆獸,估值上升幾十倍,整個投資組合仍會有賺。所以,如果選擇遊戲出現次數夠多,就算是沒有多少資產的投資者,理論上亦應選擇1億元。

不過還有一個變數。帖子上的遊戲對投資者來說,是沒有直接成本,選擇1億而拿不到錢,投資者也不需要賠錢。因此,這個遊戲沒有融資問題。但現實世界的工具都有成本。例如創投的資本仍是真金白銀。又或者科技股炒家有時會用遠期到期期權(LEAPs)來增加投資槓桿率,但兩三年後到期的認購權,價格亦往往是正股股價的一成左右,亦需要資本。

資本雄厚承受風險遞減

因此,我們也可以稍為修改帖文,將選項變成「投資者要否投資100萬美元,一年後有一半機會變成1億美元」。在這個情況之下,只有100萬美元資產的投資者就變成了賭身家。但是已經有1億資產的投資者,單是每年幾厘的現金流,已經可以投資幾次,當中能贏一次已經令資產翻倍。

這也是滾雪球哲學的一部分。面對同樣的投資方案,資本愈雄厚的投資者,承受的風險就愈小,所以更容易管理如上述例子這類二元風險較高的投資案。

 

(編者按:楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售)
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