基金 | 2024-02-28 05:00

陳詠詩

存息料將回落 伺機部署固定收益資產

美國聯儲局自2022年開始大手加息，全球步入四十年來最進取的貨幣緊縮周期，定期存款收益率高逾5厘，令市場對於承擔信貸風險回報的吸引力下降。加上全球經濟增長放緩，利率高企令市場波動性增加，投資者均爭先恐後地尋求避險工具，沽出風險資產，並將現金存入定期存款。

不過，考慮到加息周期或已結束，市場預期聯儲局將於今年稍後開始減息。當利率下降，昔日偏好定期存款而非傳統固定收益資產的傾向或會出現逆轉，故此目前是考慮將資產重新配置在固定收益的好時機。

固定收益資產處有利位置

從歷史角色來看，美元存款利率與聯邦基金利率關係密切，並與聯儲局的貨幣政策決定走勢一致。現時市場預期美國今年減息4次、每次0.25厘，意味存款利率或已見頂，而且可能於未來數季回落。當利率下降，定期存款吸引力將被削弱，傳統固定收益資產則會受惠。現時固定收益資產處於較有利位置，投資者有機會在整個孳息曲線上捕捉具吸引力的收益率，而當聯儲局開始減息後，投資者更有可能獲得資本收益。

經過兩年的加息周期後，全球已走出自2008年金融危機以來的超低息環境，故此投資者需要調整其固定收益投資組合的資產配置。當長端收益率下降時，投資者必須在孳息曲線短端較具吸引力的收入，與長端較高的潛在資本收益之間取得平衡。

參考歷史經驗，固定收益資產的風險回報在加息周期末端最具吸引力，在2019年和2008年的兩個減息周期中，短期債券和長期債券均表現良好，兩者均受惠於與減息幅度一致的資本收益及利息收入。

利率波動性短期料持續

利率波動性通常會於最後一次加息與首次減息之間的過渡期中提高，舉例稱，聯儲局對上一次加息是在去年7月，但基於通脹數據高於預期，而且聯儲局暗示利率可能在更長時間保持在高水平，導致美國10年期國債孳息從大概3.8厘，躍升至去年10月時大概5厘水平，直至聯儲局指政策利率或已見頂，債息於年底才回落到大概3.8厘。

現時市場對減息的時間及力度存在不確定性，而強勁的美國經濟數據，已令減息預期由今年3月推遲至6月，若經濟數據持續理想，減息時間表或會進一步推遲，意味利率波動性料於短期持續。

考慮存續期較短債券

由於目前美債孳息曲線倒掛，與息口走勢關係密切的短期收益率很大機會下跌。若在投資組合持有存續期較短的債券，這或可提供相對較穩定的回報，同時也可降低利率波動性帶來的影響。