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外匯 | 2024-02-23 05:00

姜靜

多利好因素 英鎊展現韌性

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面對年初至今大幅走強的美元,英鎊展現十足韌性,兌美元累計貶幅約為1%,低於其他主要貨幣。與此同時,英鎊看漲預期持續升溫,根據美國商品期貨交易委員會的數據,英鎊淨長倉合約截至2月13日增加至50473張,為去年8月以來最高水平。鑑於貨幣政策路徑分歧、優於預期的經濟數據,以及大選前可能推出更多的刺激措施,筆者預期英鎊將持續受惠。

有面臨第二輪通脹風險

儘管英國最新1月CPI數據低於預期(按年上漲4%),但英國整體通脹壓力持續,料會導致英倫銀行推遲啟動減息周期。根據央行最新預測,預期2024和2025年尾通脹率將分別回落至2.75%及2.3%的水平(仍高於2%的目標),可見去通脹的最後一英里路程(通脹率從3%回落至2%)仍具挑戰性。

另一方面,儘管英國薪資增速持續放緩,但仍然過快,截至去年12月的3個月平均每周薪資(不包括獎金)按年增長5.8%,有推動第二輪通脹的風險。鑑於上述因素,相比美國聯儲局等主要央行,英央行可能需要在更長的時間內維持高利率(預期年中前後開始減息,今年共減75個基點),屆時利差優勢將利好英鎊。

數據反映經濟仍具韌性

英央行行長Andrew Bailey日前指出,去年底陷入衰退的英國經濟,出現明顯好轉跡象,就業市場及家庭收入方面保持強勁。具體而言,過去幾周公布的1月零售銷售(按月升3.4%)、去年12月工業生產(按月升0.6%)等數據意外上升;就業市場保持偏緊,最新失業率低見3.8%;1月服務業PMI繼續在擴張區域,升至54.3;企業情緒和消費者信心逐步改善,整體市場氣氛好於預期。

與此同時,當地樓市開始回穩,2月Rightmove房屋平均要價連續第二個月按月反彈,在連跌6個月後,首次錄得按年增幅。隨着英國經濟出現更多積極訊號,英鎊開始觸底反彈。

大選前或更多刺激措施

市場預期英國當局可能在今年下半年舉行大選前,公布更多刺激措施,以助執政黨爭取更多支持,而財相Jeremy Hunt亦暗示3月將宣布減稅措施,料刺激措施帶來的提振經濟效應,將進一步支持英鎊。數據顯示,由於稅收收入比之前預期的更強勁,加上利息成本下降,英國公共財務狀況比預期健康,1月公共部門淨借款額為78億英鎊,遠低於市場預期的141億英鎊,為減稅提供空間。

總括而言,筆者預期英央行可能需要在更長的時間內維持高利率,以確保通脹持續地回到目標區間,因此英央行與聯儲局(預期第二季開始減息,全年共減息100個基點)之間的貨幣政策路徑分歧,大機率會在中期支持英鎊。除此以外,英國經濟前景的持續改善、英鎊長倉合約的增加,亦有利英鎊。料英鎊兌美元、歐羅將有溫和上漲的空間。