基金 | 2024-02-16 05:00

趙耀庭

儲局政策不明朗 美股債或續波動

國際貨幣基金組織發布了對世界經濟的最新展望，經濟增長預期普遍改善。當中，預計全球2024年增長從2.9%上調至3.1%，主要受美國經濟更具韌性，以及中國的刺激政策推動；隨着以往加息的影響，美國經濟增長將延續2023年的緩慢趨勢，但增長預期從1.5%上調至2.1%。

2024年歐羅區經濟增長預期從1.2%下調至0.9%，但相比2023年0.5%的增長預期仍有顯著改善。國際貨幣基金組織預計，2024年英國增長甚至可能更低至0.6%；日本2024年的增長預期亦從1.0%下調至0.9%，遠低於其2023年1.9%的增長預期，但仍高於潛在水平。

新興市場增長預期從4%上調至4.1%，其中亞洲的新興及發展中地區尤其值得關注，2024年的增長預期從4.8%上調至5.2%，這或是受惠於中國增長前景改善。中國2024年的增長預期從4.2%升至4.6%，反映出2023年增長優於預期，以及政府擴大開支的「延續效應」。

壓通脹不一定要經濟放緩

美國聯邦公開市場委員會決定保持基準基金利率於5.25至5.50理不變，為連續第四次暫停加息。考慮到通脹數據改善，市場憧憬聯儲局將於3月份宣布減息，但聯儲局主席鮑威爾卻對3月份啟動減息的預期潑冷水，令市場感到失望。

然而，重要的不是何時開始減息，而是2024年的減息幅度，我預期將高於聯儲局在去年12月份的預期。同樣值得注意的是，鮑威爾承認聯儲局的想法已出現轉變。一年前，聯儲局認為通脹如果要充分緩解，美國經濟數據必須走弱。但現時，聯儲局並不排斥美國經濟表現強勁，並且不認為經濟必須放緩才能抑制通脹。

通脹續高不排除延後減息

鮑威爾承認，如果勞動力市場意外走弱，將加速啟動減息。但他保持鷹派立場，提到如果通脹居高不下，或許反而會推遲減息時間。他同時表示，目前聯儲局資產負債表調整進展順利，且計劃於3月份開始就資產負債表展開深入討論，並且補充稱，聯儲局可能會在同一次會議上，宣布減息並調整資產負債表。

美國就業報告表現強勁，包括工資增長，不過這或許是異常現象。1月份的數據實屬過高，按月及按年升幅分別達0.6%及4.5%。我預期，在未來的就業報告當中，工資增長將有所放緩。

美國財政部對1月份至3月份的淨借貸預期，從之前的逾8000億美元減少至7600億美元，令市場倍感驚喜。隨着供應量預計減少，債價上漲。但隨後債息又因就業報告超出預期而反彈。我們看到股票繼續受債券孳息率的影響。我預期，未來市場走勢大致會保持現狀，債券會因為聯儲局政策不甚明朗而大幅波動，進而推動股市跌宕起伏。