亞股各出奇謀提升估值

上周筆者提醒，美股面臨調整風險，結果淡友借通脹數據高於預期出擊，反映美國市場波動性的VIX指數，自10月股市反彈開始以來首次躍升至15以上。從技術走勢分析，標普500指數回落至5000點關鍵心理關口以下，但仍處於去年10月低位開始的上升軌上方，下一個支持位留意4936點附近，之後是50天移動平均線4787點。

續料美上半年末開始減息

市場對美國聯儲局減息預期進一步推遲，美國國債收益率急升。1月整體CPI按年升3.1%，的確高於市場原先預期的2.9%，不過仍較去年12月的3.4%有所放緩，最新的通脹數據繼續支持我們的觀點，即聯儲局可能在上半年末開始減息。近期債息反彈，再次提供機會鎖定高收益率。

美股震盪，日本股市則在中國股市長假期期間展現強勢，日經平均指數曾觸及38000點大關。近期亞洲股市投資者情緒有所恢復，繼日本近年努力提高股東價值之後，中國和南韓政策制定者亦試圖提升股市估值，並重振投資者信心。

國企或是首批撐市場企業

中國當局已採取措施遏制股市持續下滑，包括降準、增加銀行貸款、限制沽空、引導國家資金增持股票等，反映內地決心更協調地穩定市場氣氛，但目前仍需要採取更有力的財政和貨幣政策，支持房地產行業，並扭轉日益增長的通縮壓力，股市才能持續上漲。投資者可多留意國企股，它們可能是第一批響應政府指令，透過股票回購和增派股息來提高股東價值的企業。我們也看好通訊服務、科技和非必需消費品行業股份，或從政府具針對性措施中受惠最多。

南韓近期宣布了「企業價值提升計劃」以提升市場效率。日本股市與南韓股市一樣，被列為典型的低市賬率股市。政府支持企業管治改革，日本股市過去12個月跑贏。南韓計劃旨在鼓勵市賬率低於1倍的公司實現其價值，並擴大個人儲蓄賬戶（ISA）的免稅福利。自計劃宣布以來，股市資金流趨向正面。外資基金已轉變為淨買家，基金持倉已從半導體產業擴大到市賬率較低的行業，如銀行、證券保險和汽車股，它們有望從政策中受惠。

韓新政策或成股市推動力

值得注意的是，計劃仍處於草案階段，如果提議逐步落實料形成了新的推動力，強化了我們對亞洲（日本除外）地區南韓股票超配的看法。在半導體產業供需動態改善的帶動下，南韓股票盈利料持續復甦，而且與區內其他市場相比，南韓股票估值具折讓，尤其是對比印度股票。