美國通縮？

近月美國通脹回落，聯儲局卻堅持減息周期將遲過預期。到底通脹是否已受控？這要看看貨幣政策相對宏觀環境是否夠緊而定。息口是價，但最終貨幣鬆緊還看量。廣義貨幣將貨幣基礎經貸款谷大，而借貸本身已反映整體需求，固然進而決定物價。當扣除食品和能源的核心通脹也跌時，顯然是貸款增長跌（甚或縮減）的結果，只是由後者到前者相差約7季。然而，如圖所料，核心通脹不久將跌穿零至通縮的。查美國近代通縮日子，無一不涉衰退。資金不缺下，突然通縮幾乎肯定是周期逆轉。面對亮麗數據，衰退確實難以入耳，因為見不到、想不到觸發點。事出非無因，長時間高通脹本身已是需求定律下無形之手所發揮的力量，偏偏讀過經濟的都忘了。當然，若無危機爆 ...

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