基金 | 2024-02-01 05:00

盧穗欣

美元料續受壓 亞洲資產顯優勢

美元為全球主要貨幣，其走勢對投資者的部署有莫大關係。美元一直強勢，直至2022年走軟。隨着美國債務愈滾愈大，加上聯儲局減息預期，東亞聯豐預期美元將持續受壓，因此，有利亞洲資產和貨幣前景佔優。

由2014到今年初，美元指數（DXY）上升約27%。疫情期間，美國更實行0%利率以刺激經濟。但同時，導致其後的資產大幅升值，通脹持續升溫，並居高不下。為壓抑消費物價，央行又開始收緊貨幣政策，加息共11次，在對上一次加息後，聯邦基金利率已升至5.25至5.50厘。高息令美元受追捧，單是2022年，美元大幅升值約8%。同時，市場開始擔心高息為經濟帶來的負擔，美元升勢於該年底見頂後逐步回落，至今仍未回到當日高位。隨着通脹和經濟放緩，市場預視貨幣緊縮政策即將結束，美國聯儲局表示今年更可能減息3次。美元受壓的大趨勢應會持續。

亞洲國家或減息振經濟

減息令美元與其他貨幣的利差縮小，美元兌其他貨幣會開始貶值。回顧2020年，美元在美國減息周期下跌10%至20%，相反歐羅、英鎊和澳元等則升值16%至40%。西方國家以外，美國停止加息亦為亞洲國家的貨幣政策帶來利好優勢。亞洲國家央行能夠無需擔心美元升值引致資金外流，集中以當地宏觀條件主導政策方向。某些亞洲國家甚至有條件開始減息刺激經濟，例如印尼、馬來西亞和南韓、泰國等。印尼通脹穩定且對貨幣的擔憂較少，很可能是亞洲最早減息的國家之一。另外，大家關心的人民幣受壓的情況，亦相信可得到紓緩，資金外流情況可出現改善空間。

憂雙赤市場減依賴美元

減息之外，另一個壓抑美元升勢的因素是，美國財政赤字和經常賬赤字不斷擴大。截至去年底，聯邦債務達330萬億美元，未來幾年更可能持續擴大，為美元造成另一種壓力。近幾年，其實不少國家亦察覺到這一點，於市場中漸漸減持美元資產，減低對美元的依賴，以分散風險。

大選年多變留意資金流

美元貶值有利要償還以美元計價債務的國家和企業。當利率掉頭回落時，擁有美元債務的國家和企業所承擔的利息支出便會相應減少，變相鼓勵政府和企業增加借貸發展基建和公司業務等，有助帶動當地經濟，造就亞洲新興市場在弱美元的形勢下的有利發展條件。

支出減少的同時，走強的亞洲貨幣有更佳的吸引力，以較高回報令資本流入當地市場，減輕當地外債負擔。總括以上趨勢，相信今年的資金流向，對亞洲新興市場的股票和債券是有利的。以2017年為例子作參考，當時美元表現是14年以來最差，同年新興市場股市卻大升33%。另外，一些依賴商品出口的國家，也會因美元疲弱而受惠。

但今年是大選年，多國將進行選舉，加上以巴戰爭，不少投資者亦會把資金停泊於主要貨幣以控制風險。這些結構性因素仍會為美元帶來一定支持。但整體來說，我們相信美元的弱勢會持續。

因此，對亞洲有興趣的投資者，不妨多加留意資金流向，把握2024年的亞洲優勢，趁機搭上美元轉勢的順風車。