升市急食糊股票失儲存價值

正當大家開始有點相信，中國銳意支撐股市，又輪到美國出招，觸發港股一日之內先後兩單閃崩，連同電動車板塊本身近期暴跌，外向型股票全線下滑。而今次托市的招數，基本上治標不治本，例如未有認真解決通縮的憂慮，消費股重估不易，不過應該就有力製造一次「中特估2.0」局部牛市。即使已經炒到目前水平，這批中字頭股票估值始終夠平，仍然有力向上突破。

中特估概念並非新鮮，當然有機會類似1.0版本的模式，股價短期狂衝一段然後回歸沉寂。賽後檢討，股價上落區間最終向上移了一大格，而同期中港股市指數就跌到四腳朝天，經驗絕對正面。雖然公司持續增長能力有限，不是大升的材料，尤其是在目前中國充滿挑戰的宏觀經濟環境，但現金流強勁、增加派息及回購，明顯就是國家要求。如果投資者本身不求有功，就非常合適，算是現時大環境中相對安心的選擇。

氣氛好轉也不宜期望

樓市泡沫爆破，打爛最大錢罌之後，國內黃金售價，以至近期內地市場掛牌的外國股票ETFs，都曾經出現不合理的溢價，反映國內人對儲存價值工具的需求。

A股上證指數長青，永遠停留在3000點的中軸上落，投資個股的話，長期經驗更加負面，當年中石油A股（601857.SH）便曾經坑人無數。但此一時彼一時，當年的泡沫價和目前的地底泥價大有分別。認同政策大方向的話，愈來愈多國內人應該會珍惜幾隻大國企的價值，提供再向上重估的契機。

算是終於等到氣氛好轉，卻不宜對市場指數表現抱太大期望。科網股、消費股、內房股、內地金融股以至本地地產股，全部都舉步維艱，何況就算買得中，升少少自己也急急腳食糊，這批股票已經淪為賭具，失去儲存價值的功能，不符上述主題。不論是恒指、中資企業指數或科指，差異化程度有限，同樣有太多難升的股票，都不值得委以重任。所以策略簡簡單單，集中在兩三隻穩健藍籌便足夠，毋須理會恒指會四萬點抑或死慢點。

納指短期有機會跑輸

美股方面，今年一直頂住長期債息回升的逆境持續向上，基本上全靠人工智能概念再次爆發，本欄一直期待的3D行情尚未重現。不過，英特爾的業績應該暫時冷卻晶片股的熱潮，加上新一輪的數據強化軟着陸及通脹放緩的預期，參與上升的股票可望增加，尤其是銀行股，所以港股退休三寶，全部正式歸位。

最後短期內美股納指可能反而跑輸，羅素2000指數有機會追落後。可能是指數成份股數目太多，亦不似標指及納指有明顯龍頭，羅素2000指數相關產品的期權比較便宜，有興趣可以考慮2月中到期call，期間應該有足夠的催化劑推動進一步的板塊輪動。

基金持有滙控、中石油、中海油及中移動

作者為黃國英資產管理董事

本欄逢周一刊出

（編者按：黃國英最新著作《英眼狙擊──迎風破浪》現已發售）

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升市急食糊 股票失儲存價值

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