2024-02-02 07:00
【信報月刊】美元減息 港元資產難受惠
【鴻鵠資產管理行政總裁及首席投資總監陸庭龍】雖然港元跟美元掛鈎，但美元吸納了全球超寬鬆的流動性資金，港元卻面對市場內流動性減少的問題。因此，單憑聯儲局減息未必能令港元利率同步下降。目前銀行吸納存款的成本跟借貸利率相比，息差已收窄了不少，銀行公會未必願意即時跟隨市場利率的變化而調低優惠利率，以確保年度內息差的變化不會對銀行的盈利造成打擊。
踏入2024年，環球金融市場的主旋律只有一個，就是美國聯儲局的加息周期已經結束，聯邦基金利率的上限止於5.5% ，而今年亦是聯儲局掉頭減息的開始。
如果聯儲局減息，港元利率的下降幅度會跟美元看齊嗎？在聯繫滙率制度下，理論上美元和港元利率的走勢是一致的，實際上港元跟美元利率升跌的時間和幅度並不是同步和相同的。聯儲局自2022年3月開始調升聯邦基金利率，美元短期利率不斷攀升，期間港元利率大部分時間處於較低水平，升幅遠遠不及美元利率。2023年初，港元一個月市場利率仍是處於2%以下，在年中時才急速抽升至5%以上，其後於5%水平橫行至年底。而美元一個月市場利率在去年大部分時間處於5.5%，聯儲局在整個加息周期共調升利率11次，總共加息5.25%。香港金管局在聯儲局每次議息會議作出加息的決定後，都有跟隨聯儲局步伐將港元基準利率調升相等的幅度。但銀行公會只有兩次調升優惠利率的記錄，幅度分別是0.125%和0.25%。
雖然港元跟美元掛鈎，但美元吸納了全球超寬鬆的流動性資金，但港元卻面對市場內流動性減少的問題。因此，單憑聯儲局減息未必能令港元利率同步下降。即使港元利率跟隨美元同步下調，降幅達1%。以一個月港元利率為例，利率將會由現時5%下降至4%水平。目前銀行吸納存款的成本跟借貸利率相比，息差已收窄了不少，銀行公會未必願意即時跟隨市場利率的變化而調低優惠利率，以確保年度內息差的變化不會對銀行的盈利造成打擊。
利率上升並不是港元資產價格下跌的唯一原因，更重要的是信貸緊縮的壓力。本文在去年11月已指出銀行的商業貸款落雨收遮的情況，這是一個惡性循環，今年只會更嚴峻。最近有一位朋友找筆者幫忙，他的公司名下有一幅位於九龍工貿區的地皮，原先的規劃是拆除舊有的工廈而改建住宅或寫字樓。他找了很多銀行商討這個地產項目的貸款，結果不問而知，不是當場被拒絕便是遇到太極高手。朋友的公司是一間中小型上市企業，但股價低迷和成交額不大，以現時的市況沒有可能透過資本市場的操作來解決資金問題。
原文請閱2月份《信報財經月刊》