基金 | 2012-11-07 05:00
市場洞察 譚慧敏
儘管2012年環球宏觀環境欠明朗，亞洲的金融狀況相對於其他地區仍有龐大優勢。雖然現時區內經濟受出口拖累而放緩，但亞洲信貸市場仍有充分條件，為預期可在2013年出現的經濟復蘇提供所需融資。
在2008/09年的環球衰退後，亞洲經濟之所以表現遠優於七大工業國，實有賴強健的金融體系支持。當年踏進危機時期，亞洲的商業銀行和債券市場仍保持穩固，因而能夠提供所需信貸以支持強勁的復蘇。
但在歐洲，金融危機後，商業銀行整頓資產負債表的進度遠比美國同業緩慢，而銀行業的弱勢最終更累及主權債務問題進一步惡化。
儘管亞洲銀行業並非全無隱憂，尤其是中國在2008年過度刺激經濟後，不良貸款有可能上升，但即使中國的本地生產總值增長趨勢由9%放緩至7%，歷史顯示這只會令中國銀行業的不良貸款出現溫和增幅。
現時亞洲的銀行體系大致運作正常。銀行貸款的按年增長大約為15%，以銀行信貸佔本地生產總值比率衡量的槓桿水平，則一直大致保持穩定。與歐美相比，亞洲近年來的信貸增長顯著較高。亞洲銀行以至區內企業、主權政府和機構，亦有能力以合理條款發行優先債券。
舉個重要例子，中國8月份新增人民幣貸款升至7039億元人民幣，令銀行信貸的年增率升至16.1%，顯著多於市場預期，因此分析員的結論是2012年貸款配額已由8萬億元人民幣，增至8.5萬億元人民幣。由此看來，這個亞洲最大經濟體系的信貸政策比乎較為寬鬆，加上今年已通過多項基建計劃，應可提振2013年的增長。
較早前，亞洲股票投資者曾擔心，歐洲銀行因為應付債務危機而被逼去槓桿化的行動，會導致歐洲銀行從亞洲撤資，並大幅收緊為亞洲提供的貸款。但現時這些憂慮已明顯紓緩，今年第一季歐洲銀行對亞洲的貸款已出乎意料地增加400億美元。
研究亦顯示，歐債危機對亞洲債市的影響甚低。亞洲債市的表現，主要由區內本身的基本因素，以及環球投資者冒險意欲的變化所推動。
此外，亞洲國家已在1997/98年的亞洲金融風暴當中汲取教訓，明白不能過度倚賴銀行信貸，而需要發展本身的債券市場。現時，亞洲債券市場在深度、流通量、參與機構和投資者基礎方面已大大改善，相比其他新興市場並不遜色。
截至今年第三季，亞洲(不包括日本)的債券發行量已達2011年的90%。基於2013/14年已計劃的再融資活動不算太多，未來供應壓力可望減輕。這應可為市場提供一定程度的支持。
總括而言，亞洲銀行已準備提供所需信貸，以支持將由內需帶動的區內復蘇，這明顯有利於整體亞洲股市。同時，由於預期環球利率及通脹仍會維持低企，以及息差處於吸引水平，亞洲債券的前景亦相當利好。