內地網上金融被「剪翅」

互聯網金融過去數年在內地高速發展，2013年更說得上發展強勁，原因是阿里巴巴旗下的「餘額寶」自去年中推出以來，吸收了8000萬個用戶和資產值達到5000億元人民幣以上。「餘額寶」背後是一個第三方管理的貨幣市場基金，由於回報有約6%，較一般銀行存款利率的3%至4%吸引，加上募集的資金都是透過同是阿里巴巴旗下的「支付寶」流轉，非常方便，因此大受歡迎。

阿里巴巴的頭號競爭對手騰訊(00700)當然急起直追，推出「財付通」應戰。市場情緒被互聯網金融的超高增長率所牽引，資金一窩蜂的追捧與網上金融有關的股份，形成了熱潮。阿里巴巴仍未上市，投資者的焦點只能集中在騰訊的身上。騰訊的股價在526元的水平被視為有吸引力，很多與騰訊股價掛鈎的結構產品把接貨價鎖定在500元。

互聯網金融監管成問題所在

互聯網金融在內地是一個亮點，但亦存在很多灰色地帶，最主要的問題是如何監管和由誰監管。本周一中國銀監會召開防範及打擊非法集資新聞發布會，強調由於互聯網金融的非法集資案件呈上升趨勢，將納入非法集資審查類別並加強監管。過往一段時間，網上金融是屬於創新發展，現時對銀行的監管條例並不適用，沒有法例可依，一般情況下是人民銀行監察的。中銀監已將互聯網金融監管方案上報國務院，相信有關規例快將出台。

網上金融的發展已經超越了原有的純中介服務平台性質，以低成本、高效率吸引用戶。現今的互聯網金融以標榜高存款收益、高資金回報為賣點，實際的營運模式已等同於銀行，然而卻又不受銀行監管條例所約束，銀行要遵守的資本充足率、存貸比率、流動性、風險管理和壞帳比率等皆不適用於網上金融服務平台，是一個很不健全的經營生態，最終的系統性風險必然由小市民、投資者及政府買單。

P2P網貸壞帳風險上升

「餘額寶」所代表的僅是網上金融的一小部分，但突顯了網上金融吸收存款的爆炸力很強。現今在內地大行其道的「P2P網貸」，才是主角。所謂的P2P Lending (Peer-to-peer lending)，即是個人與個人通過第三方網絡平台相互貸款，P2P於2007年由英、美傳入中國，據有關的平台統計，去年內地有近1000家P2P網貸平台，總成交金額超過1000億元人民幣。內地最大的P2P網貸代表為宜信，市場估值達到200億元人民幣，員工達3萬人。

投資者透過P2P直接放款給貸款者，一般的收益率在10%至20%，有些更達到30%，是很有吸引力的。P2P的收益高於「餘額寶」的5%至6%，卻又低於一般民間非法借貸或小微企業貸款的水平，成功打動了很多有餘錢在手的投資者。問題出現在很多P2P網貸平台不是單純的平台服務商，有些在線下直接參與借貸；或拉攏第三方提供擔保或自行擔保，增加了倒閉或經營者「跑路」的風險；而且業界對逾期還款的標準不一，使壞帳風險上升。

互聯網金融的未來監管重點在非法吸收公眾存款和非法集資，這是不能觸碰的底線。對內地網上金融有興趣的投資者，宜留意市場的發展和即將出台的監管法則。