即巿股評 | 2023-12-20 07:24

【EJFQ信析】恒指受累A股弱 熱錢流入照舊頹

高盛及摩根士丹利齊齊唱好美股前景，高盛更預測標普500指數2024年有望攀上5100點。在兩大行聲援下，華爾街股市周一(18日)升勢未歇，標指收市再漲0.45%，報4740點。

美股牛氣沖天，卻無助港股擺脫衰頹。恒指延續周一跌勢，昨天低開後進一步向下，隨後傳出日本央行維持利率及超寬鬆政策不變才見起色，埋單報16505點，下滑124點(0.75%)。

恒指上周五急彈至20天線即掉頭，接着再度回試10天線水平，本月迄今暫挫3.16%或537點，走勢上似營造新一波跌浪。弔詭的是，目前港股基本因素(尤其資金流向方面)正持續改善。

全球投資市場近月炒減息預期，美滙指數由10月份最高的107左右，下滑超過4%，至近日的102水平。美國聯儲局上周議息後意外放鴿兼「預告」明年減息，高盛分析員卡希爾(Michael Cahill)在其最新報告中指出，美息明年將下調5次，美元因而陷入淺度貶值，預期美滙指數未來12個月內會錄得逾3%跌幅。

美元前景遭看淡，資金則逐步回流新興市場。參考本報EJFQ系統新興市場資金流指標，上月初開始輾轉上揚，最新報負0.1498，屬8月4日後新高，至今未見轉勢跡象，意味海外游資近期不斷流入新興市場。

聖誕節長假期將至，加上年結效應，港元拆息(HIBOR)全線上揚。本港自12月起陸續有資金流入，由美電滙價、金管局銀行體系結餘和美電遠期點子編製而成的「信報香港資金流向綜合指標」本月反覆走強，剛攀至0.0678，為4月18日以來最勁，或多或少反映熱錢重新流入本港；由於該指標以往多數與恒指走勢亦步亦趨，倘情況持續，港股料會水漲船高。

那麼港股為何應彈不彈，相信很大程度是因為內地股市尚在尋底，畢竟兩地股市過去一年相關性極高，達0.946。滬深300指數昨日盤中曾觸及3313點，再創2019年2月後新低，儘管收市倒升4點(0.14%)，勉強終止連跌4日頹勢，惟兩市成交進一步縮減至6428億元人民幣，意味投資氣氛愈見審慎。

目前滬深300指數市盈率(P/E)回落至12.13倍，較10年平均值低1.17個標準差，是否便宜，見仁見智。如果參考「股神」畢非德使用的指標，即股市總市值與國內生產總值(GDP)的比率評估大市是否值博，A股似乎「尚未跌夠」。附【圖】所示，截至12月18日收市，A股總市值(包括滬深兩市)佔GDP比率約為61.6%，較10年中位數66.84%，稍低0.47個標準差，若從中長線投資角度出發，現時內地股市未算「抵買」，當心大市在短暫超賣反彈過後重回跌市模式，屆時港股自然無法置身事外。

信報投資研究部

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