【2024】看透最大選舉年不確定性

【私銀觀】2024年將是歷史上最大的選舉年。在這年進行選舉的地區佔全球市值約八成、佔全球國內生產總值約六成，以及佔世界人口約四成。我們認為投資者應放眼超越選舉的不確定性，並借助包括對沖基金、貴金屬和私募資產等另類投資的多元化投資組合來做好準備。該類資產與傳統債券和股票呈較低或負相關性，應有助於降低整體投資組合的波動率。

中期而言，經濟增長和通貨膨脹對經濟和市場構成的影響，往往比選舉更為深遠。然而，財政支出、減稅/加稅、醫療保健、能源和氣候等政策的改變，會為經濟產生更長遠的影響。因此，投資者應該專注於政策，而非政治。

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多極世界中尋找贏家

去全球化及以國家利益為大前提的趨勢，將在選舉年加劇。為了鞏固戰略資源和關鍵供應鏈的安全性，促使製造業選擇近岸生產或回流生產的大趨勢將會持續。投資者應在這個多極世界中找出受惠的產業（尤其是關鍵的戰略行業如半導體、網絡安全和重要的原材料等）和地區（如印度、巴西、墨西哥等）。

在選舉結果出爐前，市場表現往往已反映投資者對選舉結果的預期。因此，投資者應該保持鎮定，並謹記地緣政治事件本身甚少會對資產配置產生持久的影響。從歷史經驗來看，若投資者試圖根據與選舉相關的新聞來判斷進出市場的時機，可能會錯過長線的投資收益。

美股債遭抛售是買入機會

從經濟基本因素來看，美國經濟於2024年上半年出現下滑仍是我們的基本預測。「夢幻七股」（Magnificent 7）的倉位擁擠且估值昂貴，「經濟軟着陸」預期過於一致，同時市場普遍預期2024年的企業盈利增長將達到9.6%，這些都是美國股票面對的主要風險。儘管如此，勞動力市場放緩和通脹走軟，可能容許聯儲局政策「轉鴿」。因此，美國股票和債券若出現任何大幅拋售（美國政府於2024年1月再次面對停擺風險），都是不錯的買入機會。我們建議投資者繼續關注生成式人工智能的趨勢，但應分散到「夢幻七股」以外，在2023年表現落後、估值更合理的科技子板塊（如應用軟件及服務、醫療保健科技等）。

把握儲局減息前收益機會

現時市場對聯儲局從明年3月開始減息的預期可能過於樂觀。我們預期聯邦基金利率已經見頂，聯儲局將從2024年6月開始減息，在2025年中前共減息225個基點。由於債券在減息環境中有機會提供類似股票的回報，存續期愈長則預期總回報愈好，故我們亦建議當投資者在更確定聯儲局開始減息時，逐步增加債券存續期。

隨着減息預期升溫，投資者仍面對存款和貨幣市場基金的再投資風險。事實上，債券投資者於11月內便錄得相當於過去一年存款收入的回報，而「股六債四」投資組合在該月的回報更是兩倍。息率處於15年以來最高水平，債券投資者可受惠於自2008年金融危機以來最吸引的回報。